国信证券-垒知集团-002398-2020年年报点评：两大业务逆势扩张，看好未来成长性-210331

《国信证券-垒知集团-002398-2020年年报点评：两大业务逆势扩张，看好未来成长性-210331（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-垒知集团-002398-2020年年报点评：两大业务逆势扩张，看好未来成长性-210331（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

收入增长14.06%，净利润下降7.45%，拟10派0.82020年公司实现营收38.71亿元，同比增长14.06%，归母净利润3.72亿元，同比下降7.45%，其中Q4单季度收入和净利润为13.02亿（+25.6%）和0.89亿（-2.6%），全年EPS为0.54元/股，拟10派0.8元（含税），符合此前业绩预告。

公司收入实现增长主要受益于两大业务加大力度开拓市场，市场份额提升，业绩小幅承压主要受外加剂业务原材料价格波动等因素影响。

两大业务收入齐升，加大科技研发投入公司全年外加剂和检测业务收入分别为26.45亿和4.81亿，分别同比+11.79%和+10.45%，其中外加剂销量实现144万吨，同比+23.08%；两大业务毛利率分别为11.79%（-9.6pct）和10.45%（+1.79pct），其中外加剂业务毛利率下降主要由于原材料价格波动、新项目人员储备以及新收入准则下销售费用中运费调整到成本核算。

报告期内，公司进一步加大研发投入，全年研发费用达1.52亿，同比+22.8%，其费用率提高0.3pct至3.93%，研发人员增加37%至373人，新增科技项目139项、授权专利105件等。

年末应收账款周转率为1.79次，较上年降低0.18，主要由于市场开拓下商业承兑汇票回款增加。

积极完善市场布局，“跨领域”检测业务成效显著公司进一步完善外加剂全国布局，目前重庆、四川、云南等新增产业基地基本建成并即将投入运营，安徽、浙江等可转债项目正稳步推进。

检测业务市场延伸取得明显成效，全年电子电气检测收入超1400万，上年仅300余万元，同时，今年2月最新获得的公路工程资质已带来交通领域收入超3000万，各领域和区域市占率正在不断提升中。

稳健成长值得期待，维持“买入”评级公司作为国内外加剂龙头企业，在技术、服务、布局等方面具有良好的竞争力，随着未来产能的逐步落地，市占率有望进一步提升。

同时，公司检测业务“跨区域，跨领域”发展正快速进行效益转化，整体规模有望稳步提升，预计21-23年EPS为0.65/0.80/0.95元/股，对应PE为11.9/9.7/8.2x，维持“买入”评级。

风险提示：基建投资不及预期；业务拓展不及预期；成本上涨超预期。