兴业证券-ST宏盛-600817-新能源环卫设备竞争力突出，股权激励绑定核心团队-210402

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STsummary宏盛披露＃2020年年报：公司于2020年11月完成发行股份购买宇通重工100%股权的重大资产重组。

2020年度公司实现营业收入34.84亿元，同比+8.62%；实现归母净利润2.94亿元，同比-4.94%（2019年数据为调整后）。

其中，宇通重工实现营业收入33.84亿元，同比增长7.41%，实现归母净利润3.08亿元，同比增长0.19%，扣非后归母净利润2.48亿元，完成本年度业绩承诺（宇通重工业绩承诺为2020-2022年扣非归母净利润分别不低于1.77/2.00/2.24亿元）。

公司已向上交所申请撤销股票其他风险警示。

主业变更为环卫设备及服务与工程机械，环卫相关收入快速增长。

1）营业收入中，环卫设备收入12亿元（占比34%），同比+13.3%；环卫服务收入4.94亿元（占比14%），同比+43.15%；工程机械收入14.65亿元（占比42%），同比-9.35%。

2）公司整体毛利率29.81%，同比下降3.24pct。

其中，环卫设备毛利率31.92%，同比-7.73pct；环卫服务毛利率23.69%，同比+1.46pct；工程机械毛利率31.36%，同比-1.08pct。

公司2020年度销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为8.97%、5.58%、5.43%、-0.17%，较去年同期分别变化-1.77pct、+0.91pct、-0.48pct、-0.24pct。

由于部分运费、渠道促销费计入成本，销售费用率有明显下降的同时毛利率下降，而管理费用率增长较多主要由于本期包含重组上市中介费。

公司2020年经营性净现金流4.65亿元，收现比102.46%。

新能源环卫设备市占率达21.18%，竞争力突出。

宇通重工是我国环卫设备主要供应商之一，自2017年起专注新能源环卫车辆的研发生产，2020年销售环卫车辆2711台，其中新能源环卫车辆901台，其新能源环卫车的市占率高达21.18%，有望受益于政策驱动下的新能源环卫设备渗透率增长。

公司基于“底盘/上装一体化”和“全生命周期成本最低”的开发理念，在高效电驱动系统、全气候应用的动力电池系统、高效上装作业系统等方面竞争力突出。

此外，公司通过子公司傲蓝得开展环卫服务项目运营，2020年中标年化金额3.1亿元，在运项目累计年化额6.3亿元。

通过子公司郑宇重工从事工程机械业务，产品包括旋挖钻、强夯机、履带式起重机、桥梁检测车等。

实施限制性股票激励计划，核心团队利益绑定。

公司2021年2月公告，向75名激励对象（包括公司董事、中高级管理人员、核心业务人员、核心技术人员和核心职能管理人员等）授予1717万股限制性股票，授予价格为6.94元。

本次股权激励计划在公司、事业部、个人三个层面进行业绩考核。

公司层面业绩考核指标主要为归母扣非净利润增速，第1-3个解除限售期的业绩考核目标分别为以2020年可比净利润为基数，2021-2023年剔除激励成本的净利润增速不低于18%/36%/58%（未满足则所有激励对象均不得解除限售）。

事业部层面，优秀/良好/合格/较差分别对应解除限售比例100%/75%/50%/0%。

个人层面，绩效考核结果分为五个等级，A/D/E等级分别对应解除限售比例为100%/50%/0%。

个人当期实际解除限售额度＝个人当期可解除限售额度×事业部层面解除限售比例×个人层面解除限售比例。

投资建议：“审慎增持”评级。

公司环卫相关收入快速增长，新能源设备竞争力突出。

预计2021-2023年归母净利润为3.59/4.31/5.19亿元，2021-2023年的EPS分别为0.69/0.83/0.99元，对应4月1日收盘价的PE估值为25.9X、21.6X、17.9X。

风险提示：新能源环卫设备推广不及预期，设备成本快速提升，环卫行业竞争加剧。