兴业证券-《宏观大类资产配置手册》第十八期：资产布局期-210407

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本报告为我们推出的大类资产配置新系列报告《宏观大类资产配置手册》的第十八期。

本报告的亮点在于将我们对未来一个季度的宏观判断和资产配置量化模型相结合，为投资者提供大类资产配置建议。

未来一个季度（2021年2季度）的宏观主题。

短期内，本轮国内外库存周期对经济的拉动或将延续，但将相继在2、3季度逐步进入中后期。

国内上下游涨价出现分化，将导致行业间的盈利能力开始出现分化。

本轮不具备中长期产能周期启动的条件：国内财政和货币政策回归正常化、美国居民加杠杆条件不足、美国后续财政刺激对中国需求提振效果有限。

大类资产配置的建议。

基于第一部分的分析，我们在第二部分给出大类资产的定性判断。

我们仍然认为，当前处于短期逻辑（经济复苏）向长期逻辑（长期红利政策）切换的过渡期。

在1季度经历了大波动之后，部分高估值资产的调整已较为剧烈，这意味着2季度的波动或将有所下降。

而从中长期角度来看，无论是从降融资成本角度，还是从长期改革红利不断释放角度来看，股市向长逻辑回归只是时间问题。

2季度或为过渡期，也是为长期布局更好的时间窗口期。

量化模型的资产配置建议。

本次报告在文中阐述了资产配置模型的设计流程思路，给出了战略配置参考组合和动态战术组合建议，立足于长期投资、多元分散化投资理念，我们分别为不同风险偏好投资者构建了保守、稳健和积极三种风险等级的配置组合权重建议。

风险提示：1）疫情变化超预期；2）海外宏观环境超预期变化；3）政策刺激力度超预期。