兴业证券-中钢国际-000928-在手工程加速结转,扣非归母净利润增长61%-210409

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2021Q1公司实现营业总收入27.72亿元,同比增长35.85%,Q1收入高增长一方面系前期基数较低,另一方面系钢铁行业景气度提升,在手执行工程项目增加。 一季度公司实现综合毛利率11.68%,同比提升0.48pct,实现净利率4.48%,同比提升4.02pct,主要系期间费率下降幅度较大。 收入增长叠加净利率提升,是公司归母净利润增速大幅高于收入增速的主要原因。 2021Q1公司期间费用率为6.58%,同比减少0.33pct,主要系管理、财务费率下降。 销售费用率为0.20%,同比提升0.07pct,主要系加大市场开拓力度,投标费用等增加;管理费用率为4.17%,同比下降1.08pct;研发费用率为1.35%,同比提升1.29pct,主要系公司为推动冶金工艺技术革新设立研发专项,归集研发费用增加;财务费用率为0.86%,同比下降0.61pct。 2021Q1公司每股经营性现金流净额为1.72元,较去年减少1.10元/股,经营性现金流净额同比减少,主要系在手执行工程项目较多,向分包方支付工程款增加。 从收、付现比的角度来看,公司收、付现比分别为58.61%和129.32%,分别较去年变动-40.94pct和-13.34pct。 盈利预测及评级:我们预计2021-2023年的EPS分别为0.55元、0.63元、0.73元,4月8日收盘价对应的PE分别为14.2倍、12.5倍、10.7倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:新签订单低于预期;在手订单落地不及预期;应收账款带来坏账损失的风险;汇率波动带来汇兑损失;冶金工程投资下行。