兴业证券-3月兴证固收行业利差跟踪：低等级利差中，城投的区域分化扩大-210409

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一、同等级不同行业利差跟踪3月，AAA高评级行业利差全部走阔。

其中利差走阔幅度较大的分别为地产公司债、汽车和钢铁。

AA+等级行业利差大多走阔。

利差走阔幅度较大的行业分别为有色金属、通信和采掘。

AA等级行业利差大多走阔。

利差走阔幅度较大的行业为地产公司债、化工和汽车。

二、同行业不同等级的利差跟踪3月，强周期行业的利差表现分化，其中采掘AAA和AA级、交通运输AAA级、有色金属AA+级、房地产公司债AAA和AA+级利差收窄，采掘AA+级、钢铁、建筑材料、交通运输AAA级、有色金属AAA级、房地产公司债AA级利差走阔。

基本面的角度观察，煤炭行业生产要素价格小幅下跌，钢铁和建筑行业生产要素价格均上行。

1）煤炭版块，本月动力煤价格环比下降，供给方面受环保检查等因素影响产能释放受到一定限制。

焦煤方面，供应基本恢复但低于同期，总体价格小幅下跌。

焦煤方面，供应基本恢复但低于同期，开工需求较强，总体价格小幅下跌。

2）钢铁版块，本月螺纹钢、热轧板卷、冷轧板卷以及中板价格均上行。

3）建筑材料版块，全国浮法玻璃价格相对坚挺，全国水泥价格指数环比上升。

3月地产公司债利差有所分化，高等级利差收窄。

土地方面，3月土地总体供应量较上月增加，全国300个城市共推出土地面积环比增加。

销售方面，3月楼市整体成交上升。

3月全国17个主要城市成交面积同比和环比均上升。

虽然从房地产销售等基本面数据来看地产行业韧性依然较足，但考虑到融资政策以及土地相关政策的执行对于整体房企的施压，以及近期个别房企信用事件的负面传导问题，接下来不同房企之间的信用利差分化仍将继续。

三、城投行业利差跟踪从不同等级的城投利差观察，15年之前和之后发行的各等级城投债利差均走阔。

同时，3月，各地区低评级城投利差均走阔。

资质较好的地区中，广东省和浙江省低评级城投利差分别走阔1.03bp和5.02bp。

而在资质较差的省份中，贵州省低评级城投利差走阔幅度较为明显.风险提示：经济超预期变化，突发性信用风险事件，行业政策超预期。