兴业证券-长安汽车-000625-长安20年报预告及21Q1业绩快报点评：20年扭亏为盈，21Q1盈利转正经营向好-210412

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投资要点事件＃：公司发布2020年业绩预告与2021年一季度业绩预告，公司20年实现营收845.7亿元，同比+19.8%，实现归母净利润33.2亿元，同比转正，20Q4实现营收287.2亿元，同比+12.7%，实现归母净利润-1.6亿元。

21Q1实现归母净利润7-10亿元，同比+11%~+58%，实现扣非归母净利润6-8.5亿元，同比转正，整体上公司经营持续改善。

20年业绩扭亏因销量改善叠加剥离亏损资产取得非经收益，21Q1业绩持续改善预计因销量提升且盈利能力改善。

公司20年归母利润33.2亿扭亏为盈，其中含非经常性收益65.7亿元，非经收益主要系公司加大改革力度，产业结构调整所致。

20Q4公司扣非归母利润约-11.5亿元，环比20Q3的盈利5.2亿元亏损扩大，预计系年末购买新能源积分导致亏损扩大。

21Q1公司扣非归母净利润中值实现约7.3亿，同比扭亏，且实现自18Q2以来单季度最高水平，公司经营改善成效明显。

21Q1长安集团/长安乘用车/长安福特/长安马自达分别批售64.1/36.7/6.4/2.9万辆，同比分别+112%/+122%/+111%/+69%，销量高增长以及预计盈利能力的改善提振了公司业绩表现。

产品周期依然强劲，UNI-K上市值得期待。

长安自主19Q4推出新款CS75Plus以及20Q2推出UNI-T车型以来，自主系列车型销量持续提升，21年3月公司高端中型SUVUNI-K上市，有望继续助推自主品牌销量盈利向上。

同时公司与华为、宁德时代共同打造高端电动智能品牌有望提振公司在新能源领域的竞争力。

21Q1归母利润大幅改善，经营周期继续向上，维持“审慎增持”评级。

长安经营改革成效显著：①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，高端化车型占比提升；③剥离亏损资产，减少出血点。

根据最新情况，预计公司2020-2022年归母净利润分别为33.2/52.0/63.8（原预测为49.2/53.1/64.5）亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：行业销量不及预期；利润率恢复不及预期；公司销量不及预期。