兴业证券-德赛西威-002920-智能座舱自动驾驶产品放量，业绩有望持续增长-210415

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事件：公司发布20年报和21年一季报：全年营收67.99亿，同比+27.39%，归母净利5.18亿，同比+77.36%。

拟每10股派发现金红利3元，占20年归母净利的31.85%。

21Q1营收20.42亿，同比+78.30%，归母净利2.28亿，同比+312.08%。

受益于智能座舱自动驾驶产品放量,20年归母净利同比+77.36%。

20年营收67.99亿，同比+27.39%，车载信息娱乐/车身信息控制/驾驶信息显示/其他营收45.95/3.31/11.06/7.66亿元，同比+13.96%/-9.85%/+135.55%/+63.67%。

归母净利5.18亿，同比+77.36%。

毛利率同比+0.64pct，达23.39%，新收入准则下运费、关税调整至成本核算，毛利率仍同比提升，可见规模效应下毛利率提升显著；同时，期间费用率15.73%，同比-2.71pct，除去收入准则调整对销售费用率的影响，管理/研发费用率同比-0.11pct/-1.63pct，连续3年研发费用率超10%，前期研发投入开始收获效益。

20Q4营收25.01亿，同比+39.61%，归母净利润2.00亿，同比+33.74%。

20Q4毛利率达24.09%，环比持平，同比+1.49pct，同比增长主要由于收入准则变化，20Q4销售净利率8.00%，环比+2.78pct，同比-0.34pct，20Q4盈利能力同比大致持平，环比提升。

21Q1公司营收20.42亿，同比+78.30%，环比-18.36%。

毛利率25.04%，环比+1.09pct，同比+4.68pct，新收入准则下毛利率仍大幅提升。

期间费用率环比大致持平，管理/研发/销售费用率环比下降，经营效率持续提升。

客户、产品拓展覆盖智能座舱、智能驾驶、网联服务，20年新项目订单年化销售额70亿。

客户和项目拓展上，20年突破福特、江淮大众、丰田（印尼）等，获一汽大众、广汽丰田、一汽丰田、日本马自达、长城、吉利、广汽乘用车、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等新项目订单，年化销售额70亿。

产品方面，公司实现基于Hypervisor架构的新一代智能座舱量产；IPU03域控制器在小鹏车型上量产，并将配套其他车型，IPU04域控制器与英伟达、理想达成战略合作；网联方面助力一汽捷达首次车联网OTA升级，和华为合作带有Hicar功能的主机在多个OEM中应用。

公司未来将全方位布局智能座舱、智能驾驶、网联服务，从产品、经营、客户、研发、制造、人才培养、产业合作多方位提升竞争力。

智能座舱、智能驾驶产品加速放量，销售利润有望齐增，维持“审慎增持”评级。

公司新项目新产品逐渐放量，大量订单在手，带来明确增量。

我们调整21-22年归母净利预测为9.1/11.7亿元（原盈利预测为8.4/12.4亿元），新增23年归母净利预测14.8亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：汽车销量不及预期、新项目量产不及预期、汽车芯片短缺。