兴业证券-科博达-603786-21Q1营收利润平稳增长，新订单即将放量-210422

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事件:公司发布2020年报和2021年一季报：全年营收29.14亿，同比-0.29%，归母净利5.15亿，同比+8.38%。

拟每10股派发现金红利5元，占20年归母净利的38.87%。

21Q1营收7.57亿，同比+24.30%，归母净利1.22亿，同比+26.21%。

20年营收基本持平，毛利率提升拉动归母净利同比增长8%。

20年营收29.14亿，同比-0.29%，主要因公共卫生事件影响，全球汽车销量下滑（公司核心客户大众集团2020年销量同比下降15.2%）。

国内/国外营收20.08/8.62亿元，同比+4.28%/-10.21%。

2020年公司毛利率35.76%，同比+1.96pct，主要是灯控/其他汽车零部件里高毛利份额提升所致，其中收入占比50%的灯控毛利率36.76%，同比+5.18pct，预计主要由于LED灯控从二代向更高毛利率的三代切换所致。

归母净利5.15亿，同比+8.38%,归母净利增速大于营收增速主要受益于毛利率提升。

20年期间费用率15.6%，同比+1.2pct。

其中研发费用率8.3%，同比+1.7pct，研发投入继续加大。

20Q4营收9.32亿，同比+10.0%，归母净利1.94亿，同比+25.99%。

归母净利增速大于营收主要受益于毛利率增长，20Q4毛利率37.1%，同比+2.2pct，期间费用率同比-0.3pct，盈利能力继续提升。

21Q1营收同比+24%，盈利能力稳中有升。

21Q1公司营收7.57亿，同比+24.30%，21Q1归母净利1.22亿，同比+26.21%，归母净利率仍有0.3pct提升。

主要受益于毛利率提升，21Q1毛利率35.6%，同比+3.5pct。

期间费用率同比+1.8pct主要由于财务费用率同比+1.7pct，主要系汇率变动引起汇兑损失增加。

产品、客户拓展持续进行，21年大量新项目量产将带来明确增量。

产品方面：智能光源已累计获得大众多个定点项目；主动进气格栅拓展到福特、沃尔沃、上海大众、吉利、长城、一汽解放等客户；国六产品截至2020年底，已配套潍柴、康明斯、中国重汽、一汽解放、玉柴、江铃等，后续碳氢喷射系统、SCR喷嘴等产品也将陆续投放市场。

新能源市场，截至2020年底已有6个以上产品获得MEB平台项目定点，公司已与小鹏、理想在新能源多个车型开展合作，积极推进与特斯拉、蔚来等建立合作。

21年宝马、福特、雷诺灯控产品、大众多车型智能光源、国六量产将带来明确增量。

同时，公司将继续加大研发投入，拓展客户，21年将推广公司产品在丰田体系的应用。

大量优质新增客户订单在手，持续培育新业务、拓展新客户，正在实现客户和产品双重从“1”到“N”的飞跃和突破，维持“审慎增持”评级。

公司已有订单是未来业绩增长的有力保证，客户结构优质，横跨德系、美系、日系、自主龙头，客户和产品持续拓展，未来发展潜力大，我们预计公司21-22年归母净利为6.3/8.0亿元（原预测为7.2/8.9亿元），首次给出23年归母净利预测9.7亿元，维持“审慎增持”评级。

风险提示：新冠疫情影响，芯片供应紧张影响，技术变革影响。