兴业证券-三花智控-002050-21Q1收入利润同比高增长，汽零业务进入放量期-210423

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事件：公司发布2021年一季度财报：2021年Q1公司实现营业总收34.1亿元，同比+37.2%；归母净利润3.6亿元，同比+70.4%。

公司同时发布20年度募集资金存放与使用情况，推迟墨西哥项目第三条生产线的投资，以加速微通道产业发展。

21Q1公司收入/利润同比高增长，预计汽零业务贡献主要增量。

2021年Q1公司实现营业总收34.1亿元，同比+37.2%；21Q1收入同比高增长，主要系制冷空调业务和汽零业务21Q1均呈供需两旺态势。

归母净利润3.6亿元，同比+70.4%；扣非归母净利润3.2亿，同比+20.3%，其中非经常性损益主要包括政府补助0.2亿及投资收益0.27亿。

归母净利润同比高增长，预计主要由新能源汽零部分业务增量贡献。

21Q1毛利率环比下滑5.3pct，预计主要受原材料涨价冲击。

公司20Q1毛利率27.2%，同比/环比+0.77pct/-5.3pct；环比下降明显预计主要受21Q1大宗商品原材料涨价影响；净利率10.6pct，同比/环比分别+2.06pct/0pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.36%/5.48%/4.92%/-0.26%，分别同比-0.27pct/-0.66pct/+0.25pct/+1.33pct。

制冷业务稳步增长，汽车业务进入发展快车道，维持“审慎增持”评级。

公司制冷业务预计后续稳步增长，其中空调业务受益商用领域增长，微通道趋稳，亚威科有望进入回升通道；公司汽车业务在新能源汽车热管理具备国际竞争力，产品由零部件逐步向组件、子系统发展，随着主流电动平台放量，未来将进入发展快车道。

短期铜铝等原材料涨价或对公司毛利率产生一定影响，但长期看公司发展向好。

预计公司21-23年归母净利18.1/23.5亿/28.7亿，维持“审慎增持”评级。

风险提示：原材料价格波动，空调行业销售不及预期，公司新能源热管理项目量产不及预期。