兴业证券-中航高科-600862-航空新材料持续高增长，完成全年收入目标27%-210423

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投资要点公司发布2021年一季报：营收9.91亿元，同比增长28.55%；归母净利润2.37亿元，同比增长27.61%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长35.92%；基本每股收益0.17元/股，同比增长27.82%。

航空新材料归母净利润增长，机床业务同比增亏。

2020Q1公司营收9.91亿元，同比增长28.55%，归母净利润2.37亿元，同比增长27.61%；扣非后归母净利润2.27亿元，同比增长35.92%。

其中航空新材料业务实现营业收入9.68亿元，同比增长26.92%，归母净利润2.61亿元，同比增长35.89%；机床装备业务实现营业收入2562.17万元，同比增长106.84%，归母净利润-1396.95万元，上年同期-938.59万元，同比增亏458.35万元。

从历史来看，公司近年来季度净利润占比较不均衡。

公司2020Q1实现归母净利润1.86亿元，同比增长62.68%，占公司2020年归母净利润的43.13%，占比显著高于此前年份；其中航空新材料业务实现归母净利润1.92亿元，同比增长193.03%，占航空新材料业务2020年归母净利润约四成。

2021Q1公司航空新材料业务以及整体净利润在2020Q1高基数的基础上，仍实现了快速增长。

公司2021年全年经营工作目标营业收入38.00亿元，2021Q1实现收入9.91亿元，完成全年目标的26%；其中航空新材料业务力争实现营业收入36.46亿元，2021Q1实现9.68亿元，完成全年目标的26.5%。

期间费用率降低，毛利率增加：2020Q1，公司整体毛利率为35.32%，同比增加2.62pct；净利率为23.95%，同比减少0.14pct；公司期间费用0.74亿元，同比增长16.45%，期间费用占营收比重7.46%，同比减少0.78pct；其中，销售费用869.16万元，同比增长36.75%；管理费用5672.56万元，同比增长8%；财务费用-290.56万元，去年同期为-320.22万元；研发费用1141.28万元，同比增长46.49%。

我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为7.11/10.89/16.11亿元，EPS分别为0.51/0.78/1.16元/股，对应4月22日收盘价PE为49/32/22倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：机床业务减亏不及预期；复材业务增速不及预期。