兴业证券-华测检测-300012-一季报业绩超预期，运营及管理效率持续提升-210426

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投资要点公司发布2020年年报：公司实现营收35.68亿元，同比增长12.08%；实现归母净利润5.78亿元，同比增长21.25%；扣非后归母净利润4.79亿元，同比增长34.17%；基本每股收益0.35元/股，同比增长20.81%；经营活动产生的现金流量净额9.31亿元，同比增长17.08%；加权平均净资产收益率16.75%，同比增加0.46个百分点。

公司以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.35元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增0股。

公司发布2021年第一季度业绩报告：公司实现营收7.62亿元，同比增长66.80%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长660.16%；扣非归母净利润6981.28万元，同比增长676.78%；基本每股收益0.06元/股，同比增长659.49%。

工业测试板块增速最快，消费品测试业务有所下滑。

分业务板块来看：①生命科学：实现营业收入19.90亿元，同比增长12.91%。

其中，环境检测业务上半年受疫情影响较大，下半年趋势向好，全年保持稳定；食品检测业务加强了对客户的开拓，保持较快的增速；医药业务受益于生物制药行业的蓬勃发展，订单充足，产能利用率较高，实现快速增长；②贸易保障：实现营业收入4.80亿元，同比增长10.49%，保持平稳增长；③消费品测试：实现营业收入4.02亿元，同比下降5.35%。

其中，汽车业务全年有所下滑，航空材料、无线通讯、汽车电子等新项目已成功取得资质，预计未来几年成为公司下一个增长点；④工业品测试：实现营业收入6.96亿元，同比增长23.87%。

其中，计量校准业务公司引进人才，逐步加大投入，大交通检测业务客户开拓取得实质性进展，同时通过并购切入船用油检测领域，有望带动该业务板块快速增长。

运营和管理效率持续提升，资本开支有所加大。

2020年公司资本开支5.46亿元，同比增长22.49%，占总营收比例15.30%；2020年人均产值35.4万元，同比增加1.4万元；净利率16.51%，同比增加1.31个百分点。

在优化运营管理方面，公司持续梳理产品线和实验室，进一步落实亏损实验室的扭亏方案，不断减少亏损实验室数量，同时根据各部门实际情况，讨论精细化管理和提升运营效率的方案，有效增加利润；在提升管理效率方面，一是增加事业部层面的协同，二是提升集团品牌运营能力和大客户开发能力；三是由集团采购中心统一负责检测设备的采购、使用、租赁和维保，有效降低了公司采购成本。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润7.45/9.32/11.81亿元，对应2021-2023年EPS为0.45/0.56/0.71元/股，对应PE为72.2/57.7/45.6倍(2021/4/23)，维持“审慎增持”评级。

风险提示：公信力受负面事件影响；收购并购进展不及预期；实验室利润率提升不及预期。