兴业证券-农林牧渔行业周报：猪价企稳，后周期业绩高增-210425

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农业板块跑输大盘。

1）本期沪深300指数上涨3.41%，农业板块上涨3.14%，在28个子行业中排名第8位；2）本周养猪板块牧原股份、正邦科技上涨且超额收益为正；养鸡板块圣农发展、民和股份上涨，板块超额收益均为负；饲料板块海大集团上涨且超额收益为正；动保板块仅瑞普生物下跌，生物股份、科前生物获正超额收益；农产品种植及加工板块仅金龙鱼超额收益为正；种子板块仅神农科技下跌，丰乐种业、荃银高科、*ST敦种超额收益为正。

猪价下跌；毛鸡上涨、鸡苗持平。

1）4月24日，全国生猪均价23.24元/kg，环比下跌1.11%。

当前仍处消费淡季，终端需求无明显改善，屠企走货放缓，加上大体重猪源仍未消化完毕，猪价反弹后回落企稳。

2）4月24日，毛鸡4.50元/斤，环比上涨4.65%；鸡苗5.00元/羽，环比持平。

饲料成本居高不下，养殖利润缩窄，养殖户挺价惜售，屠企走货加快，提价收购；毛鸡价格上涨的同时原料价格再次反弹，养殖户仍有观望情绪，限制苗价涨幅。

本周重要公告：1）海大集团：2020年实现营收603.2亿（同比+26.7%），归母净利润25.2亿（同比+53.0%）；2021Q1实现营收157.1亿（同比+49.8%），归母净利润7.1亿（同比+132.9%）；2）科前生物：2020年实现营收8.4亿（同比+66.2%），归母净利润4.5亿（同比+84.6%）;3）中粮糖业：2020年实现营收211.3亿元（同比+14.7%），归母净利润5.3亿元（同比-8.7%），扣非净利润5.4亿（同比+12.2%）；4）圣农发展：2020年实现营收137.4亿（同比-5.6%），归母净利润20.4亿（同比-50.1%）；5）登海种业：2020年实现营收9.0亿（同比+9.4%），归母净利润1.0亿（同比+145.2%）；6）大北农：2020年实现营收228.1亿（同比+37.6%），归母净利润19.6亿（同比+281.0%）;7）中宠股份：公司收购境外公司股权交割完成，目前持有PFNZ的70万股普通股，占交割前PFNZ已发行股份总数的70%；8）天邦股份：2020年实现营收107.6亿（同比+79.2%），归母净利润32.4亿（同比+3,132.0%）；9）瑞普生物：公司拟向特定对象发行不超过1.2亿股股票，募集资金总额不超过13.4亿元；10）温氏股份：2020年实现营收749.2亿元（同比+2.5%），归母净利润74.3亿（同比-46.8%）;2021Q1实现营收168.2亿（同比-3.6%），归母净利润5.4亿（同比-71.3%）；11）天康生物：2020年实现营收119.9亿（同比+60.3%），归母净利润17.2亿（同比+166.9%）；公司拟非公开发行股票不超3.2亿股，募资不超20.7亿；12）生物股份：2020年实现营收15.8亿（同比+40.4%），归母净利润4.1亿（同比+83.8%）;2021Q1实现营收5.2亿（同比+41.9%），归母净利润2.1亿（同比+40.4%）;13）荃银高科：2020年实现营收16.0亿（同比+38.8%），归母净利润1.3亿（同比+41.1%）；14）立华股份：2021Q1实现营收27.4亿（同比+81.1%），归母净利润2.9亿（同比+246.4%）；15）新希望：公司81.5亿元可转债发行获证监会核准批复。

投资建议：（1）科前生物：行业景气，拳头产品支撑业绩大增。

公司2020年实现营收8.4亿（同比+66.15%），归母净利润4.48亿（同比+84.55%）。

2020年生猪产能持续恢复，养殖仍处于高利润阶段。

公司核心产品猪苗实现显著增长，收入8.14亿（同比+69.7%），毛利率83.74%，同比+2.8pct。

猪用活苗、灭活苗销量分别增长59.7%和70.5%。

同时，公司销售费用、管理费用率分别下滑至13.4%、5.3%，经营效率基本恢复到2016-2017年水平。

2021Q1猪价维持高位，虽有疫情扰动，但总体仍在恢复中，结合基数、下游养殖情况及一季度批签发数据，我们估计一季度公司经营仍可能有较好表现。

研发方面，公司2020年研发投入1.47亿，占收入7%，相对前期0.5亿左右大幅增长。

公司获得猪瘟病毒E2蛋白重组杆状病毒灭活疫苗（WH-09株）等新兽药证书2项，猪塞内卡病毒灭活疫苗、猪丹毒基因工程亚单位疫苗等临床批件4项，猪用疫苗方面，2020年猪伪狂犬病gE基因缺失灭活疫苗（HNX-12株）已通过复审，即将获得新兽药证书，多个重点猪苗新产品均已完成新兽药注册初审。

公司核心猪苗品种竞争力强，后期新品储备丰富。

短期2021-2022年，预期猪苗行业仍能随产能恢复扩容，中长期公司持续的研发投入将构筑更强的竞争力，建议投资者重点关注。

（2）猪价企稳，旺季有望快涨，持续推荐强阿尔法属性的龙头牧原股份。

年初以来受疫情影响，养殖户快速清栏，猪价持续下跌，引发行业恐慌性抛售，叠加需求淡季，导致猪价从年初高点36.5元/kg，深跌至21.2元/kg。

目前行业恐慌性抛售基本结束，猪价反弹后企稳。

去年冬季北方非瘟疫情对未来几个月行业的供给将产生一定影响，叠加需求逐渐好转，进入旺季猪价有望迎来快涨。

2020Q4以来，受非瘟影响养猪公司大量淘汰更换种群，叠加饲料成本上升，养殖成本普遍上升，股价随之调整较多，悲观预期已充分反映。

目前饲料成本开始回落，种猪淘汰量也大幅减少。

旺季出栏放量+成本改善，业绩有望兑现。

标的方面，推荐具备强阿尔法属性，业绩亮眼的龙头牧原股份，建议关注温氏股份，正邦科技，天邦股份，傲农生物等。

（3）预计4月农产品价格对CPI仍为负贡献。

4月仍为肉类消费淡季，叠加前期压栏大猪陆续出栏，行业供给宽松，4月猪肉价格持续下跌，同比跌幅较3月继续扩大；牛羊肉价格环比持稳，同比涨幅较上月略增。

4月白条鸡价格环比略跌，同比涨幅较上月回落。

节后下游集中补库，4月蛋价环比略涨，同比涨幅与上月持平。

时令蔬果大量上市，4月鲜菜、鲜果价格回落，其中菜价同比涨幅较上月提升。

预计4月农产品价格对CPI仍为负贡献。

风险提示：动物疫病、政策变化、农产品价格波动大、自然灾害。