兴业证券-中资美元债跟踪笔记（二十三）：关注信用风险事件的影响-210427

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一、中资美元债一级市场：3月中资美元债净融资回落净融资规模下降，城投、地产仍是发行主力。

从行业分布来看，城投债、房地产、商业金融位于前三。

从具体行业来看，房地产共有11只中资美元债发行，分属于10个发行主体，规模21.9亿美元，环比有所下降。

银行业发行6只中资美元债；城投平台共发行13只美元债，环比有所上升。

二、中资美元债二级市场：关注信用风险事件的影响美国国债收益率短暂企稳。

10年期美债收益率自3月以来的高位边际调整，日前在1.5%上方波动，而短端的1年期及6个月期美债收益率持续走低，下行至0.6%和0.4%的水平区间。

3月亚洲美元债市场回报率整体向上。

三、兴证中资美元债跟踪指标：3月中资美元债收益率表现分化。

分版块来看，3月中资美元债整体收益率指数上行0.38%，投资级债券收益率下行0.11%，高收益债券收益率上行0.37%。

进入4月后则受到华融事件的影响，中资美元债板块整体出现显著调整，4月1日至4月20日期间，兴证投资级中资美元债利差走阔20bp，兴证高收益中资美元债利差走阔44bp。

本次信用风险事件的主要发酵点源自中国华融延迟发布2020年业绩报告。

2021年4月1日，中国华融发布公告称延迟刊发2020年度业绩，同日港交所对中国华融做停牌处理。

在此触发点后，投资者谨慎情绪发酵，境外中资美元债市场中的中国华融及其所属子公司所发债券价格剧烈波动。

评级方面，穆迪、惠誉、标普等国际评级机构对华融及其子公司做出调整；境内中诚信国际和联合资信等国内评级机构目前维持中国华融的主体评级为AAA，但是仍将评级展望列入了负面清单。

评级机构偏负面的操作行为也使得市场对其主体所发债券的谨慎情绪持续发酵。

3月境内外利差主要在投资级和高收益方面呈现差异化。

投资级信用利差方面，3月境内利差较上月环比收窄7.45BP，而境外信用利差收窄19.22BP；高收益债利差方面，境内利差较上月环比走阔25.15BP，境外信用利差较上月走阔101.66BP。

四、当月活跃券及活跃主体跟踪：市场关注热度聚集地产。

3月热度排名前15的中资美元债发行企业中房企占很大部分，此外零售业、互联网媒体和软件及服务等也是市场热度较高的行业。

而从活跃券表现来看，3月中资美元债活跃券的估值收益率超七成上行。

其中，投资级活跃个债的估值波动区间较小，无评级活跃债券的估值波动相对较大。

而在各行业之中，房企债的波动幅度显著且个体分化更大。

风险提示：全球经济趋势、美国货币政策、国内行业政策的不确定性。