中银国际-联化科技-002250-农药基地持续恢复，长期看好医药业务快速发展-210428

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业绩在此前预告范围内。

医药业务保持快速增长，农药业务持续恢复。

维持买入评级。

支撑评级的要点业绩在此前预告范围内。

2021年一季度实现营业收入14.29亿元，同比增长109.31%，归属于上市公司股东的净利润0.84亿元，同比上升328.13%。

扣非后归母净利润0.73亿元，同比提升338.38%。

2020同期受疫情影响，农药基地持续恢复。

2020年一季度受到疫情影响，公司产品物流受阻，正常的生产经营活动受到影响，部分订单延后。

本期正常生产经营，营收恢复至正常状态。

另一方面，此前受响水3・21爆炸事故影响，公司子公司江苏联化和盐城联化暂时停产。

截止2021年3月31日，公司子公司江苏联化和盐城联化已有20条生产线恢复生产。

为后续农药业务恢复以及持续增长奠定基础。

一季度公司销售净利率6.12%，同比上升10.72%。

医药业务保持快速增长。

2020年医药中间体业务收入9.97亿元，同比增长58.54%。

2020年公司完成了超过6个新分子注册中间体与原料药项目的工艺验证，积极开拓大客户业务与中小制药公司业务，接受客户审计25家，获得多个跨国公司的合作奖项。

2020年处于商业化阶段产品个数为15个（较2019年增加1个），收入为6.2亿元（同比增长56%），另有96个产品处于临床阶段（较2019年增加12个）。

目前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评，随着这些项目的陆续推进，医药业务有望维持高增速。

估值维持盈利预测，预计2021-2022年每股收益分别0.79元、1.04元。

当前股价对应市盈率分别为29.4、22.2倍，考虑到业绩逐渐反转，且未来仍有多个产品建成投产贡献业绩，维持买入评级。

评级面临的主要风险疫情影响幅度与时间超预期，新项目投产晚于预期。