渤海证券-医药行业月报：子行业走势分化，偏好消费、科技、服务属性-210427

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投资要点：医药板块行情近一个月申万医药生物板块上涨8.16%，跑赢沪深300指数7.33个百分点，涨跌幅在申万28个一级行业中排名第2位，较2月10日高点回调3.23%，该时段沪深300指数回调10.48%，但整体而言，相较于前三年初，医药生物板块涨幅均远高于沪深300指数（约2倍），医药板块整体TTM估值为43.77倍，相对于沪深300的估值溢价率为194.61%，处于历史偏高水平。

子板块方面，生物制品和医疗器械板块涨幅居前，分别上涨15.87%、13.72%，仅医药商业板块下跌，跌幅为2.21%。

相较2月10日，除生物制品板块基本持平外全部下跌，医疗服务板块跌幅较大，为12.08%。

相较于2020年初，各子板块全部上涨，但分化较为明显，具有科技属性、消费属性及与疫情关联度较高的医疗服务、医疗器械、生物制品板块涨幅均超80%，化学制药、医药商业、中药板块则由于政策、疫情等因素涨幅仅为16%-25%，甚至弱于沪深300涨幅（24.26%），前推两年依旧符合该趋势，估值方面，医疗服务板块呈现冲高回落态势，医药商业、中药板块在政策扶持下估值回升，器械板块由于受疫情影响导致业绩高走，估值下移。

资本端：基金重仓股以消费股、CXO、ICL、民营连锁医院为主2021年一季度，申万医药生物板块的基金持仓比例为4.41%（整体法），较2020年末稍有降低（4.93%），在申万28个行业位列第七。

其中基金持股占比最高个股为美迪西（28.96%），持股数量最高个股为美年健康（730.10百万股，占流通A股19.08%），基金持股市值最高的为迈瑞医疗（501.81亿元），相比于2020年末，基金前十大重仓股包含的个股不变，迈瑞医疗、药明康德位居前两位，排名不变，长春高新超越恒瑞医药，分列三、四位，智飞生物超越爱尔眼科分别为五、六位，泰格医药和通策医疗互换，凯莱英维持去年末水平，位列第十位；前二十大重仓股中，博腾股份排名上升14位，位列第17位，创新药企贝达药业、精麻药品小龙头人福医药入围，位列19、20位，安图生物、我武生物及片仔癀退出前二十大重仓股。

总体而言，基金重仓股以消费股、CXO、ICL、民营连锁医院为主。

业绩端：162家企业披露2021Q1业绩数据截止4月26日，共计162家医药生物企业披露2021年一季度业绩数据，由于2020Q1季度疫情影响业绩基数较低，同比增速不具备参考性，我们以2019Q1为基数进行比较，相比于2019年Q1，归母净利润增长超100%的企业有42家。

器械板块，圣湘生物、热景生物、英科医疗2年归母净利增速超百倍，其中热景生物两款新冠试剂盒3月获德国联邦药品和医疗器械研究所（BfArM）用于居家自由检测的认证，外贸订单爆增；中药板块中佐力药业增速领先，其2021Q1乌灵系列、百令系列呈现产销两旺；商业板块中连锁龙头受益行业集中度提升中、处方外流，流通龙头受益两票制等政策推行，强者恒强；生物制品板块品种为王，智飞生物、长春高新、康华生物业绩持续领先。

投资策略医药板块回暖，但整体依旧处于历史高位水平，行业内部分化明显，顺应政策及市场需求的细分领域走势明显优于整体表现，建议关注消费类、自费医保免疫类、CXO类以及创新药械内优质个股，推荐恒瑞医药（600276）、复星医药（600196）、长春高新（000661）、药石科技（300725）、迈瑞医疗（300760）、华熙生物（688363）、开立医疗（300633）、智飞生物（300122）。

风险提示：政策推进不达预期，药物研发失败风险，估值过高风险。