兴业证券-爱柯迪-600933-21Q1毛利率小幅波动，产能释放带来新一轮增长-210428

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事件：公司发布21年一季报，2021Q1营收8.01亿元，同比+31.16%；归母净利1.08亿，同比+10.49%，扣非后归母净利润0.81亿元，同比-17.90%。

21Q1营收同比增长，还原口径后毛利率同、环比下降。

21Q1公司实现收入8.01亿元，同比+31.16%，受益于国内外行业复苏、去年低基数因素、以及新订单逐步放量。

21Q1归母净利1.08亿元，同比+10.49%，扣非后归母净利0.81亿，同比-17.90%，主要是21Q1非经常受益同比增0.29亿（其中公允价值变动和投资收益增加0.23亿）。

21Q1公司毛利率29.4%，同比-6.6pct，期间费用率同比+2.7pct，21Q1因收入准则调整运输等费用计入成本，还原口径后毛利率仍同比下降。

销售净利率同比-2.6pct，小于毛利率降幅，主要因为公允价值变动收益增加和所得税率降低。

21Q1毛利率环比+3.5pct，销售费用率环比+5.8pct，主要因为20Q4收入准则调整将全年运输费用等调整到成本所致，还原后21Q1毛利率环比略降。

21Q1销售净利率环比-7.0pct主要由于21Q1公允价值变动收益增加，和20Q4一次性税收返还致所得税为负值所致。

还原口径后21Q1毛利率同环比下降主要由于原材料上涨、汇率波动、员工加班费用、运费上涨等原因。

新能源布局收获成效，布局半固态成型技术打造“产品超市”，新一轮产能扩张进入收获期。

公司在新能源领域的布局已开始收获成效，20年公司获得博世、大陆、联电、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔、舍弗勒、博泽等新能源汽车新项目，寿命期内营收占新增销售收入比约28%；同时，公司在高压压铸、半固态成型技术形成全面布局。

新能源汽车及轻量化零部件项目已于20年6月厂房交付，进入收获期，新一轮产能释放有望带来业绩高增长。

21年公司将继续抓住新能源市场机遇，并拓宽产品系列。

布局新能源和更全面的压铸工艺，前期产能扩张进入收获期，业绩有望迎来高增长，维持“审慎增持”评级。

专注精密压铸件，产品毛利率高，客户资源优质，在手订单充足，新能源业务的拓展将成为业绩的重要增长点，同时向更全面的压铸工艺布局。

公司前期产能扩张进入收获期，业绩有望迎来高增长。

我们调整2021-2023年归母净利到6.2/7.4/8.7亿元（原预测为6.4/7.6/8.5亿元），维持“审慎增持”评级。

风险提示：出口业务风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险。