兴业证券-圆通速递-600233-数字化推动降本增效，综合服务能力价值凸显-210428

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投资要点事件：公司发布2020年年报及2021年一季报，2020年营收349.07亿元，同比+12.06%；归母净利润17.67亿元，同比+5.94%；扣非归母净利润15.40亿元，同比+0.25%。

20Q4营收114.87亿元，同比+20.47%；归母净利润3.81亿元，同比+30.75%；扣非归母净利润3.29亿元，同比-38.72%。

21Q1营收89.60亿元，同比+61.91%；归母净利润3.71亿元，同比+36.69%；扣非归母净利润3.39亿元，同比+44.81%。

点评：快递业务市场份额稳步提升，单票价格走低趋势有所缓和。

公司20A、20Q4和21Q1业务量分别为126.48、43.47和31.45亿件，分别同比增长38.76%、46.66%和88.89%，市场份额分别为15.17%、15.98%和14.34%，市场份额均较上年同期增加1个百分点左右，行业地位稳中有升。

快递单票价格受行业价格战影响降幅相较明显，但有所趋缓，20A、20Q4和21Q1单票价格分别为2.27、2.26和2.36元，分别同比降低22.90%、19.33%和12.85%。

受此影响，快递业务收入增速低于业务量增速，20A、20Q4和21Q1快递产品收入285.68、96.63和74.26亿元，分别同比增长6.08%、15.32%和64.62%，21Q1增速较高主要系20Q1疫情导致基数较低。

快递产品单票成本延续改善趋势，价格战大幅降低快递产品单票毛利。

公司20A和20H2快递产品单票成本分别为2.13和2.11元，分别同比降低18.12%和14.52%，下半年降幅较低主要系国家政策补贴退出。

其中20A单票派费1.17元/-10.76%，单票运输成本0.51元/-26.29%，单票网点中转费0.12元/-41.00%（结算政策调整所致），单票中心操作成本0.31元/-13.41%，单票面单成本0.02元/-45.63%（推广使用一联单）。

受价格战影响，单票快递毛利降低，20A和20H2分别为0.14和0.09元，分别同比降低58.98%和72.86%。