东莞证券-中国太保-601601-2021年一季报点评：寿险新单、非车险业务增速亮眼-210429

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投资要点：中国太保披露2021年一季度报，实现营业收入1512.63亿元，同比增长9.4%；实现归母净利润85.47亿元，同比增长1.9%；实现保险业务收入1394.43亿元，同比增长6.3%；其中：太保寿险实现保险业务收入954.38亿元，同比增长3.9%；太保产险实现保险业务收入437.47亿元，同比增长12.0%；实现新保业务163.36亿元，同比增长35.9%。

基本符合市场预期。

太保寿险改革转型步伐加快。

2021年第一季度，太保寿险实现保险业务收入954.38亿元，同比增长3.9%。

个人客户业务代理人渠道实现业务收入869.98亿元，同比增长2.5%，其中新保业务163.36亿元，同比增长35.9%，增速改善明显，开门红与重疾险新旧交替是推动新保业务增速的主因，短期储蓄产品销售的增加可能会降低公司NBVmargin，后续要继续关注产品改革对新保业务的影响。

续期业务收入706.62亿元，同比下降3.1%，是拖低寿险整体业务收入的主要原因。

太保产险：2021年一季度，太保产险实现保险业务收入437.47亿元，同比增长12.0%，其中：车险业务收入218.67亿元，同比减少7.0%，受车险综改影响延续，车险收入承压；非车险业务收入218.80亿元，同比增长41.0%，非车险品质管控加强，非车险产品质量性价比提升，收入大幅增长。

资产管理业务：2021年一季度，集团投资资产16,812.66亿元，较上年末增长2.0%。

公司资产管理业务基于负债特性，保持大类资产配置基本稳定，固定收益类资产占比78.4%，较上年末+0.1pct；权益投资类资产占比18.5%，较上年末-0.3pct，其中，股票和权益型基金合计占比10.0%，较上年末-0.2pct；剩下现金及其他和投资性房地产分别占比2.6%和0.5%。

2021年一季度，本公司投资资产年化净投资收益率为3.9%，同比-0.3pct；年化总投资收益率为4.6%，同比+0.1pct。

整体投资风格较为稳健。

投资建议：公司一季报数据基本符合市场预期；新保单与非车险业务收入改善较为明显。

看好公司布局的健康养老产业链，以及员工激励计划，引入前友邦CEO有助于推动寿险产品的价值转型，公司同时与华为、腾讯等科技公司合作有助于提升金融科技能力，看好公司未来发展；给予公司“推荐”评级。

风险提示：新业务增速不及预期、改革进度不及预期、疫情反复。