国信证券-光线传媒-300251-业绩高增长，21年有望加速恢复-210429

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Q1业绩实现高增长2021年一季度公司实现营业收入2.40亿元、归母净利润1.98亿元，同比分别增长5.98%、573.14%，对应全面摊薄EPS0.07元。

其中扣非归母净利润1.93亿元，同比增长1527%；经营性现金流0.41亿元，相比上年同期（-3.46亿元）改善显著。

业绩大幅增长的原因这一方面在于去年1季度疫情因素造成的低基数，另一方面在于公司确认了《人潮汹涌》《崖上的波妞》《如果声音不记得》《金刚川》等电影的票房收入及部分电影的新媒体版权收入。

影视业务恢复良好，21年有望加速恢复21年预计将有16部电影上映，50部储备项目；电视剧业务主要来自《新世界》贡献，同时储备项目有包含《山河枕》《春日宴》《大理寺日志》《君生我已老》《拂玉鞍》《男神，你走开》《她的小梨涡》等项目在内的17部影视剧。

一季度来看，电影项目《你的婚礼》《阳光姐妹淘》《坚如磐石》等均已制作完成，《革命者》《狙击手》《十年一品温如言》《五个扑水的少年》等影片在制作中，其中五一档即将上映的《你的婚礼》预售成绩表现良好。

此外电视剧/网剧、动漫、艺人经纪等业务亦在全面推进，疫情加速行业头部化，21年公司业务有望加速恢复。

风险提示：票房低于预期；监管政策风险等。

投资建议：关注电影市场复苏及影视剧表现，维持“买入”评级。

维持盈利预测，预计公司2021-23年归母净利润分别为8.9/11.5/13.9亿元，同比增速206/29/20%；摊薄EPS=0.30/0.39/0.47元，当前股价对应同期PE=41/32/26x。

疫情对影视行业的影响正在过去，春节档等票房档期的表现印证了终端旺盛的观影需求；我们持续看好公司在影视制作及发行领域的龙头优势，丰富片单储备之下，21年公司有望重新迎来向上拐点，继续维持“买入”评级。