兴业证券-杭可科技-688006-营收大幅增长，看好后道设备优质赛道-210429

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投资要点2021年Q1公司实现营收3.12亿元，同比增长87.03%；实现归母净利润5199.07万元，同比增长7.32%；扣非后归母净利润4619.68万元，同比增长29.28%；2021年一季度股份支付、汇兑损益对公司业绩释放造成一定影响。

2021年一季度公司毛利率为39.75%，同比减少1.81个百分点，环比减少7.17个百分点；净利率为16.67%，同比减少12.38个百分点，环比增加2.77个百分点。

2021年一季度公司期间费用为8746.06万元，同比增长234.04%，期间费用占营收比重28.04%，同比增加12.34个百分点。

其中，销售费用1466万元，同比增长102.04%，占营业收入的4.70%，同比增加0.35个百分点，主要系本期业务增长较快，相应费用大幅增长所致；研发费用2524.29万元，同比增长15.09%，占营业收入的8.09%，同比减少5.06个百分点；财务费用895.98万元，同比增长2558.1万元，占营业收入的2.87%，主要系本期欧元汇率波动带来的外汇损益较大所致；管理费用3859.8万元，同比增长183.51%，占营业收入的12.37%，同比增加4.21个百分点。

根据公司股权激励计划的测算，公司2021年股份支付费用为7500万（授予部分为5245万，预留部分为2321万），其中一季度摊销1875万元，剔除股份支付费用一季度管理费用为1985万元，剔除股份支付费用的管理费率为6.36%，同比下滑1.80个百分点。

截至2021年3月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计5.22亿元，同比增长17.48%；应收账款周转率0.89次，比去年同期增加0.42次；存货9.44亿元，同比增长13.46%；存货周转率0.22次，比去年同期增加0.10次。

2021年Q1，公司经营活动产生的现金流净额2921.16万元，同比减少76.66%，主要系本期人员增加较快，支付的职工薪酬金额增加4185万元，同时支付的增值税和所得税增加4700万元所致；投资活动产生的现金流量净额-3.94亿元，同比减少2.14亿元，主要系本期购买理财产品所致。

我们维持盈利预测，预计公司2021~2023年营业收入分别为22.45/33.52/43.58亿元，归母净利润分别为5.45/8.28/10.93亿元，EPS分别为1.36/2.06/2.73元/股，对应4月29日收盘价PE为54.2/35.6/27.0倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，关键技术流失。