国信证券-西部矿业-601168-2020年年报及2021年一季报点评：铜矿产量即将大幅增长，对铜价具有高业绩弹性-210430

《国信证券-西部矿业-601168-2020年年报及2021年一季报点评：铜矿产量即将大幅增长，对铜价具有高业绩弹性-210430（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-西部矿业-601168-2020年年报及2021年一季报点评：铜矿产量即将大幅增长，对铜价具有高业绩弹性-210430（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司2020年业绩基本符合市场预期2020年公司实现营业收入285.50亿元，同比下降6.60%，原因是公司有色金属贸易业务同比下降19.70%；实现归母净利润9.08亿元，同比下降9.86%；实现扣非归母净利润11.66亿元，同比增长30.06%；2020年经营活动产生的现金流量净额32.80亿元，同比下降15.35%。

受益于铜产品量价齐升，2021年一季度公司实现归母净利润4.75亿元，同比增长869%，扣非归母净利润4.77亿元，同比增长1820%，经营活动产生的现金流量净额20.9亿元，同比增长109%。

金属资源储量丰富，玉龙铜矿改扩建工程顺利投产2020年四季度公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程竣工并顺利投产。

公司玉龙铜矿是我国第二大单体铜矿，玉龙铜矿一期具有230万吨年矿石处理能力，具有3万吨/年铜金属产能。

玉龙铜矿改扩建工程增加1989万吨矿石年处理能力，年产铜金属量达到11万吨。

公司计划2021年生产铜精矿11.63万金属吨，比2020年产量增加6.88万吨，受益于铜价上涨周期，公司铜产品将迎来量价齐升。

投资建议：维持“买入”评级假设2021-2023年国内阴极铜现货年均价均为69800元/吨，锌锭现货年均价均为21850元/吨，铅锭现货均价均为15050元/吨，铅精矿加工费2000元/吨，锌精矿加工费4000元/吨，铜精矿计价系数89%，预计公司2021-2023年营业收入分别为399.48/416.65/416.65亿元，同比增速39.9/4.3/0.0%，归母净利润分别为24.93/28.36/28.36亿元，同比增速174.6/13.7/0.0%；摊薄EPS=1.05/1.19/1.19元，当前股价对应PE=14/12/12X。

考虑到公司是国内领先的铜、铅、锌精矿生产企业，且公司重点项目玉龙铜矿改扩建工程顺利投产，自2021年开始公司铜精矿产量大幅增长，受益于铜价上行周期，公司利润将显著增厚，维持“买入”评级。

风险提示新投项目产量释放不达预期，金属价格下跌风险。