国信证券-张家港行-002839-2020年报点评：息差稳定，不良改善-210430

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张家港行披露2020年报公司在报告期内实现归母净利润10.01亿元，同比增长4.9%。

收入增速与PPOP增速回落，拨备计提恢复正常2020年实现营业净收入41.95亿元，同比增长8.9%，较前三季度回落1.6个百分点；全年PPOP同比增长8.9%，较前三季度下降7.2个百分点。

四季度资产减值损失计提恢复正常，当季资产减值损失同比下降16.7%，使得全年资产减值损失仅增加12.1%，较前三季度28.4%的增速明显回落。

净息差稳定公司2020年全年日均净息差2.74%，较去年同期持平。

其中资产端收益率下降6bps至4.78%、贷款收益率下降14bps至6.06%；负债成本下降8bps至2.25%，其中存款成本小幅升高8bps。

由于公司同业融资占比很低，因此虽然同业负债利率大幅下降，但对公司影响不大。

资产质量改善，拨备覆盖率提升公司2020年末不良率1.17%，较年初下降21bps；关注率1.69%，较年初大幅下降88bps；不良/逾期90天以上贷款324%，较年初上升157个百分点；全年不良生成率1.82%，同比下降28bps，在不良确认力度增加的情况是仍然实现不良生成率回落，资产质量改善明显。

公司期末拨备覆盖率达到307%，较年初提升55个百分点。

投资建议公司表现符合预期，我们将盈利预测延后一年，预计2021~2023年净利润为11.37亿元/13.04亿元/14.75亿元，同比增长14.2%/14.7%/13.1%，对应摊薄EPS为0.58元/0.67元/0.77元；当前股价对应的动态PE为9.4x/8.1x/7.1x，动态PB为0.9x/0.8x/0.7x，维持“增持”评级。

风险提示宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。