兴业证券-海外食品饮料行业周报：青啤21Q1业绩创新高，华润啤酒优化提效-210501

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投资要点本周重要事件及点评：事件1：青岛啤酒发布21Q1业绩，营收及净利润均创新高。

点评：1）产品结构升级促使量价齐升。

21Q1啤酒销量219万千升，同比+35%，主品牌销量同比+44%；吨酒价4076元，同比+5.6%。

2）公司加快向听装及精酿啤酒等高附加值产品的转型升级，高端产品发力，高毛利产品占比提升，盈利能力优异。

毛利率提升释放利润弹性，费用控制能力较好维持净利润率的良好增长。

公司推出高端新品百年之旅、琥珀拉格，并持续推进主品牌青岛啤酒和第二品牌崂山啤酒的品牌战略布局，持续扩大市场份额。

事件2：华润啤酒附属公司成立合伙企业拟处理不再运营的啤酒厂。

点评：成立合伙企业将集团啤酒厂出售予合伙企业或可使集团能够利用土地重新开发或向第三方出售相关土地或相关使用权资产，最大限度地实现该等工厂所在土地的价值，并利于优化公司的管理效率。

行情回顾及估值水平：本周恒生指数周内下跌1.22%，必需性消费品下降2.37%，非必需性消费品下降2.15%。

从细分板块市值涨跌幅来看，农产品（+2.4%）、禽畜肉类（+2.0%）、食品添加剂（+1.0%）、包装食品（+1.0%）、乳制品（-0.5%）、非酒精饮料（-0.7%）、酒精饮料（-1.8%）及烟草（-4.2%）。

截至2021年4月30日收盘，啤酒、软饮料、乳制品、包装食品、禽畜肉类及食品添加剂及烟草的平均估值分别为66.73x、34.81x、22.71x、22.53x、18.90x、9.42x及92.62x。

行业跟踪：1）乳制品产量增速边际持续改善，原奶价格企稳回升。

产量来看，2021年1-3月乳制品累计同比+28.9%，3月同比+32.6%。

受益需求回暖，原奶价格4月21日收于4.24元/kg，同比+17.8%。

2）生猪、猪肉价格环比加速回落。

2021年4月30日生猪价格23.00元/kg，同比-28.7%，周环比-2.9%，月环比-8.0%。

2021年4月30日猪肉价格30.62元/kg，同比-29.7%，周环比-0.8%，月环比-14.7%。

3）啤酒和软饮料产量增速同比上升。

2021年1-3月啤酒产量累计同比+50.7%，3月同比+33.3%。

2021年1-3月软饮料产量累计同比+32.9%，3月同比+27.0%。

啤酒和乳制品产量累计同比明显上升。

投资建议：消费复苏趋势不改，行业龙头仍具投资价值。

1）啤酒板块：21Q1销量基本恢复至疫情前水平，高端升级趋势依旧。

Q2以来龙头提价值得关注。

2）乳制品板块：Q2龙头企业将持续布局高端产品，加固自身“护城河”。

建议关注高端奶粉中国飞鹤，以及啤酒龙头华润啤酒。

核心组合包括：中国飞鹤、蒙牛乳业、华润啤酒、农夫山泉。

风险提示：宏观经济增长放缓;行业政策风险;流动性收紧;疫情等外部影响。