中银国际-医药生物行业2020年年报与2021年一季报综述：疫情对行业产生持续影响、21年中小市值策略占优-210506

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医药生物板块2020年营收同比+6.67%，归母净利润同比+26.41%，2021年Q1营收同比+30.54%，归母净利润同比+71.63%。

整个板块实现高速增长的主要原因在于:全球疫情带来的防疫物资和医疗器械基础设备采购额的快速增长；疫情阶段海外原料药供应短缺带来中国原料药行业的爆发；全球创新药持续强劲的融资带来CRMO行业高速增长。

经过19-20年的核心资产的上涨（主要来自估值扩张），21年投资机会有望出现百花齐放的局面。

化学药板块：新冠疫情对化学制药板块同时带来冲击和机遇。

由于隔离政策和大众卫生意识的大幅加强，2020年化学制药收入同比下滑。

同时海外疫情的持续发酵，给国内原料药生产企业带来了增量订单。

2021年Q1国内化学制药企业业务已基本恢复正常。

带量采购和医保控费政策逐渐常态化，化学制药的总体利润率水平将显现持续下行的趋势。

生物制品板块：新冠疫情对于疫苗板块有明显的推动作用，疫苗的需求量大且维持刚性，疫苗厂商2021Q1业绩维持了稳定增长的态势。

血制品板块整体增长较平稳，2020年初疫情爆发时有抗病毒作用的静丙批签发量大幅提升，常规品种产品的需求下降。

随着疫情得到控制，各个品种的血液制品需求和使用逐渐恢复正常。

供给端疫情对海内外采浆量造成冲击，浆源丰富的龙头企业将有望迎来量价齐升的机遇。

创新药方面国内陆续涌现出一些优质企业创新药拥有可观的市场潜力。

需要注意个别靶点或生物类似药同类竞品较多，未来有面临集中采购的风险。

中药板块：2020年全年中药板块收入仍呈负增长，利润端则实现两位数增长。

上半年大部分中药企业受疫情影响冲击较大，Q3开始业绩缓慢恢复，品牌龙头企业利润贡献明显；因2020Q1的低基数，2021年Q1中药板块收入端与利润端均实现两位数的增长。

在医保控费的大背景下，医保目录调整、带量采购、辅助用药受限，中药注射剂限制等政策持续推进，行业虽略显回暖，但业绩增长仍承压，建议关注品牌中药企业。

医疗器械板块：受全球新冠疫情刺激，2020年医疗器械板块整体出现大幅增长，但板块内部业绩分化明显，疫情期间：基础医疗设备、医用耗材、新冠检测（核酸、抗体）、药机工业等大幅增长。

高值耗材、中高端医疗设备受新冠疫情影响较大，部分公司业绩出现下滑。

2021Q1新冠检测、治疗业务相关企业仍保持快速增长。

非新冠受益的企业随着国内疫情的控制也快速恢复。

医药商业板块：2020年年初以来主要由于新冠疫情的影响，2020年同比增速有所降低，其中医药商业板块中的经销商企业受影响较大，零售药店板块收入增速也有所下降。

2021年Q1以来随着国内新冠疫情得到控制，医药商业板块整体收入出现较大幅度增长，其中经销商企业恢复明显。

2020年以来两票制等政策因素影响趋于平稳，板块整体利润端的增速呈现高于收入端增速的态势。

医疗服务板块：2020年医疗服务收入整体保持两位数以上的增长，板块内部业绩分化加剧。

因国内复工较早且海外疫情蔓延导致订单向国内转移，CRMO板块公司业绩增长突出。

专科医疗服务企业在2020Q1时受到疫情的一定冲击，Q2疫情逐步消退，业绩迅速反弹，2021Q1疫情影响已基本消退。

第三方实验室企业受益于新冠检测需求带来增量，2020年全年及2021Q1业绩实现爆发增长。

建议关注布局与运营完善的专科医疗服务头部企业与CRMO板块竞争优势明显的龙头企业。

2021年下半年投资策略&组合：2021年以来涨幅榜排名前20的股票中有15支股票落在320亿市值以下，2021年中小市值股票有望获得明显超额收益，逻辑在于：众多细分产业处于高速增长阶段，如医美、CRMO、创新药&械&技术、IVD、诊断服务、肿瘤医疗服务等；这些领域的龙头并没有完全形成，出现百花齐放的局面。

此外全球新冠疫情对行业将产生长期持续的影响。

下半年投资策略：核心资产+高景气度细分赛道。

投资组合：迈瑞医疗、康泰生物、迪安诊断、凯莱英、普洛药业、昭衍新药、博腾股份、派林生物、新产业、润达医疗、九强生物。

风险提示板块内个股二季度业绩低于预期，行业政策扰动等。