中银国际-众信旅游-002707-计提减值轻装上阵，境内境外联动发展-210505

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e_Summary]公司披露2020年年报及2021年一季报。

2020年公司实现总营收15.92亿元，营收15.61亿元，分别同比下降87%、88%，归母净利润亏损14.80亿元，同比下降2257.47%。

20Q1公司实现营业收入0.85亿元，归母净利润亏损0.75亿元，同比分别下降93%、157%，业绩恢复略低于预期。

支撑评级的要点计提商誉及坏账，轻装上阵迎接复苏。

2020年公司资产减值7.68亿元，主要为计提商誉减值，信用减值1.41亿元，主要为计提坏账准备。

商誉及坏账准备的计提影响公司归母净利润。

商誉和坏账的集中释放有利于公司在21年轻装上阵，有望将更多的精力聚焦旅游业务的恢复和开拓。

一季度业绩承压，重点发力国内旅游。

20Q1公司实现营收0.85亿元，同比下降92.54%；归母净利润亏损0.75亿元，同比下降156.82%。

20Q1公司业绩承压源于“就地过年”及疫情散发等因素，叠加一季度本为出游淡季，故公司业绩恢复略低于预期。

公司针对疫情，顺势聚焦国内旅游业务并加大投入力度，未来有望与恢复后的出境旅游形成联动效应。

开拓“旅游+”业务，增加主业附加值。

2020年公司与中免集团、王府井签署战略合作协议，布局免税。

与阿里集团开拓产品供给、支付、系统等领域，做强旅游分销及新零售业务。

公司以旅游业务为核心，开拓“旅游+”的辐射范围，未来有望为公司带来新的业绩增长点。

押注自贸港，静待整体复苏。

公司先后与海南省旅文厅、乐城先行区管理局签署合作协议，未来将发力目的地营销、医疗康养旅游、旅游消费中心建设、康养基地建设等领域。

公司将未来发展与海南大发展绑定，结合国际旅游的逐步启动，公司为整体业务的复苏已做好准备。

估值我们预计21-23年公司EPS为0.01/0.19/0.23元，22-23年同比增长1635.4%、21.4%，对应市盈率为524.5/30.2/24.9倍，维持增持评级。

评级面临的主要风险国内外疫情反复、国际旅游开放不及预期、合作落地不及预期。