兴业证券-中航光电-002179-毛利率提升业绩爆发，预计上半年持续高增长-210507

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2021Q1＃公司营收33.86亿元，同比增长88.14%，环比增长28.33%，主要系期公司在手订单饱满，收入增速较快；归母净利润6.24亿元，同比增长281.43%，环比增长83.68%；扣非后归母净利润6.15亿元，同比增长312.17%.公司预计2021年上半年实现归母净利润9.28-11.27亿元，比上年同期增长40%-70%。

2021上半年公司归母净利润预计实现较大提升有两方面原因：一方面因为2020年上半年受新冠疫情影响，同期基数较低，另一方面，预计报告期内公司收入规模增长和业务结构持续改善。

2021Q2预计实现归母净利润3.04-5.03亿元，同比变化-39.04%至+0.66%，环比降低51.25%-19.51%，按中位数计算，预计实现归母净利润4.04亿元，同比降低19.11%，环比降低35.31%。

期间费用率增加，毛利率增加：2021Q1，公司整体毛利率为41.44%，同比增加13.39pct，环比增加3.81pct；期间费用5.56亿元，同比增长82.52%，环比降低28.38%；其中，销售费用0.95亿元，同比增长52.06%；管理费用1.85亿元，同比增长56.37%；财务费用-599.29万元，去年同期为-1828.14万元；研发费用2.82亿元，同比增长98.48%。

报告期内，公司应收项目合计95亿元，较期初增长12.15%，同比增长32.12%，低于营收增速。

报告期末，公司存货30.66亿元，比年初增长9.83%。

我们根据最新财报盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为22.09/28.45/35.26亿元，EPS分别为2.01/2.58/3.2元/股，对应5月6日收盘价PE为34/26/21倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品下滑。