国信证券-保险行业5月策略及财报综述：复苏加通胀，无限风光看险峰-210509

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5月观点：通货膨胀苏醒，保险迎来投资机遇维持行业“超配”评级。

国信证券宏观组指出，二季度中国经济进入复苏中继阶段，通货膨胀3月同比已经回正，二季度将持续上行，经济将持续回暖。

我们认为保险行业，尤其是寿险行业，将显著受益于通胀，推荐中国平安、中国人寿、中国太保及新华保险等，维持“买入”评级。

观点如下：参考国信证券宏观组观点，在通胀驱动下，十年期国债利率二季度有望上探至3.5%，同时GDP两年平均增速维持平稳，那么寿险企业将受益于长端利率的上行而实现一定程度的估值修复。

（1）二季度，寿险企业估值筑底：在无政策收缩及无外部冲击的预期下，采用两年GDP平均增长率来过滤基数效应，GDP增长较为中性，那么寿险估值大概率筑底。

（2）通胀驱动的名义经济增速回升是主线，而名义增速攀升与利率攀升基本同步发生，预计二季度十年国债利率可上探至3.5%。

一季度情况：寿险新单保费基本修复，财险非车险保费增速高（1）寿险方面，部分公司新单保费相较于2019年同期均有一定程度修复，但预计相应的利润率有一定的压力，新业务价值可能与2019年同期仍有差距；（2）财险方面，上市险企基本恢复到疫情前水平，其中中国太保修复显著，相较于2019年同期增长23.7%，增速主要由非车险贡献。

行业三月情况：3月进入相对淡季，符合预期全国：人身险行业三月各项保费的同比增速均为负，其中寿险保费为2403亿元，同比减少6.60%；健康险保费为845亿元，同比减少4.36%，两者增速均低于2020年同期水平；财险行业：3月保费同比增速放缓。

其中，3月健康险保费为287亿元，同比增速达33.61%，略低于去年3月39.49%；车险保费为691亿元，较全年同期减少4.37%。

公司三月情况：寿险保费增速下滑，被公募基金维持低配（1）寿险业务3月同比增速：新华保险（3.29%）>中国太平（-3.55%）>中国太保（-7.52%）>中国平安（-9.86%）；（2）3月金融行业板块继续维持低配状态，但其中银行获显著增配，持仓比例由4%增至6%，而保险则由3%减配至2%，主要是因为中国平安作为保险行业的第一大重仓股，其持仓比例由2.2%降至1.7%。

风险提示外部冲击出现或内部政策收紧提前，国内降低GDP预期目标。