东莞证券-煤炭行业20年报和21年1季报综述：2020年净利润下降5.7%，2021年1季度净利润创单季度历史新高-210510

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业绩分析：煤炭板块2020年净利润下降5.69%，2021年1季度净利润创单季度历史新高。

2020年，煤炭板块上市公司实现营业收入10143.34亿元，同比增长0.99%；归属母公司的净利润852.58亿元，同比下降5.69%；行业毛利率（整体法）为26.40%，相对2019年的29.03%下降2.63个百分点；净资产收益率（整体法）为9.77%。

煤炭板块盈利较2019年小幅下降，主要还是价格下跌。

2020年，我国煤炭产量38.44亿吨，同比小幅增长0.9%。

各类煤种均价出现不同程度下降，炼焦煤跌幅相对较大。

动力煤：以秦皇岛山西优混动力煤(Q5500)综合平均价为例，2020年平均价格为571.16元/吨，相对2019年平均价格587.08元/吨下降2.71%。

动力煤生产地大同南郊弱粘煤坑口价（含税）为例2020年平均价格为401.51元/吨，相对2019年平均价格418.20元/吨下跌3.99%。

炼焦煤：以山西临汾主焦精煤车板价（含税）为例，2020年平均价格为1396元/吨，相对2019年平均价格1570元/吨同比下降11.11%。

2021年第一季度：盈利大幅好转，板块单季度净利润创历史新高。

2021年第一季度，煤炭板块上市公司实现营业收入2753亿元，同比增长24.13%；归属母公司的净利润为297.11亿元，同比增长55.00%，板块单季度净利润创历史新高。

煤炭板块毛利率（整体法）为28.30%，同比提高了0.87个百分点；净资产收益率（整体法）为3.30%。

盈利大幅好转的原因是煤炭量价齐升，2021年1-3月，我国煤炭产量9.71亿吨，同比增长16.00%；秦皇岛山西优混（5500卡）均价719.32元/吨，同比增长29.05%，大同南郊弱粘煤坑口价（含税）均价541.45元/吨，同比增长35.33%，山西临汾主焦煤均价1538元/吨，同比增长2.39%。

市场表现：2021年来煤炭板块显著跑赢大盘。

2021年来，截至到5月7日，上证指数下跌1.56%、沪深300下跌4.13%。

煤炭板块上涨18.07%、最高涨幅为20.74%，显著跑赢大盘。

煤炭板块中中煤能源、神火股份、潞安环能、兖州煤业股价涨幅超过40%。

煤价淡季不淡，受益通胀预期，给予行业“中性”投资评级。

目前煤炭上市公司市盈率（TTM）整体法10.4倍、中值10.0倍；市净率整体法1.11倍、中值1.18倍，估值仍具备优势。

另外，煤炭公司普遍分红率高，股息率较高。

煤价淡季不淡，预计煤炭上市公司半年报整体业绩有望超预期。

个股建议重点关注动力煤类企业陕西煤业（601225）、中国神华（601088）和兖州煤业（600188），焦煤类企业山西焦煤（000983）和神火股份（000933），喷吹煤类企业潞安环能（601699）。

风险提示：煤价下跌，需求低于预期，煤炭行业政策风险。