中银国际-解释中美CPI差异的三个理由-210518

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4月份，美国PPI、CPI均出现超预期增长，中国PPI涨幅扩大，但CPI总体表现平稳。

我们认为以下三个原因可以解释两国通胀走势差异。

原因一：中美供需复苏节奏不同。

在一系列财政刺激计划以及疫苗接种的共同影响下，美国需求复苏明显快于供给。

而中国供给端恢复较快，需求恢复速度偏慢，制约了CPI上涨空间。

原因二：中美CPI篮子构成不同。

美国CPI篮子中，住宅、交通运输权重较大，并且价格涨幅较大，是CPI的主要拉动项。

中国CPI篮子中，居住、食品烟酒权重大但价格涨幅小，交通和通信价格涨幅大但权重小，对CPI拉动作用有限。

原因三：中美进口贸易结构不同。

美国CPI与进口价格增速高度正相关，但中国CPI与进口价格增速的相关性较弱。

两国进口贸易结构差异，导致进口价格对中国CPI的传导速度和效果弱于美国。

预计中国CPI在未来较短时间内不会出现明显上涨。

面对通胀压力，美国货币政策的紧缩预期相对中国可能会更早更强，但中国货币政策不会被美国带节奏。