兴业证券-【兴证金工】兴财富第262期：震荡反复，趋势难辨-210523

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投资要点综合结论：从周度层面观察，目前择时模型中多空因子数量接近，一方面前期持续修复的基本面已经开始边际回落，另一方面市场担忧通胀带来的货币政策收紧并没有发生，考虑到目前投资者的情绪仍然不高，市场我们认为近期市场将重归震荡行情；从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略建议配置创业板指；量化择时模型本周对利率债发出看空信号。

因子表现回顾：在上周的周报观点中我们指出择时模型中看多的因子数量多于看空的因子数量，我们认为市场反弹有望持续，从本周市场表现来看，整体震荡微涨，实体经济因子和流动性因子的表现较优。

A股择时观点：国内实体经济的景气水平整体保持平稳，基本面仍然处于偏景气区间，但是边际已经有所回落，整体发出看平的信号。

4月的工业增加值同比为9.8%，固定资产投资完成额基础设施建设投资累计同比因子为16.91%，较前期有所回落；从通胀指标观察，上游原材料价格大涨使得PPI同比超预期，当前的PPI同比为6.8%，PPI环比为0.9%，目前均处于历史的偏高水平，PPI上行背景下通胀预期有加强的趋势，根据货币政策执行报告，央行可能不会由于PPI读数的阶段性走高而明显收紧货币政策，但是货币政策放松的可能性不大。

本期流动性指标发出中性偏乐观的信号，资金面较平稳。

近期长端利率明显下行，量化择时模型中跟踪的Shibor2W与20个交易日前的水平相当，七天期回购利率也处于历史偏低分位点，均发出看多的信号。

根据技术指标观察，万得全A最近20个交易日以来上涨1.24%，最近60个交易日以来下跌4.25%，一个月和三个月动量共同发出看平的信号；从跨市场角度分析，择时模型中跟踪的美元兑离岸人民币汇率近期有所下行，对风险偏好的影响偏正面。

风格观点：从市场风格来看，本周沪深300和创业板指轮动策略建议配置创业板指。

利率债择时观点：择时模型本周对利率债发出看空信号。

截至5月21日的10年期国债到期收益率为3.0876%，根据历史走势来看没有明显的趋势，且目前处于滚动观察窗口的31.64%的分位点，估值因子发出看空信号；从基本面跟踪的因子来看，本期的工业增加值的差分因子目前处于历史的偏低水平，对债券发出看多信号；从通胀角度观察，近期大宗商品表现突出，市场的通胀预期偏强，4月的CPI同比为0.9%，较上月的0.4%有所提升，CPI同比差分指标目前发出看空信号；从债券市场技术面指标来看，债券净价指数近期有所反弹，动量指标发出看多信号；从短期资金流向角度观察，近期A股有所反弹，最近40个交易日的收益率为2.68%，配置资金可能有意愿从债市流向股市。

风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。