中银证券-晶澳科技-002459-组件盈利显著改善，持续加大电池新技术布局-230907

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（以下内容从中银证券《组件盈利显著改善，持续加大电池新技术布局》研报附件原文摘录）
　　晶澳科技(002459) 　　公司发布 2023 年半年报，盈利同比增长 183%。公司电池组件出货快速增长，盈利能力显著提升，持续强化新型电池技术优势；维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　2023 年上半年盈利同比增长 183%： 公司发布 2023 年半年报，实现营业收入 408.43 亿元，同比增长 43.47%； 实现归属于上市公司股东的净利润48.13 亿元，同比增长 182.85%， 扣非盈利 51.63 亿元，同比增长 216.19%。 　　电池组件出货快速增长，盈利能力显著提升： 2023 年上半年，公司电池组件出货量 23.95GW（含自用 497MW），其中组件海外出货量占比约55%，分销出货量占比约 34%。 光伏电池组件实现收入 392.41 亿元，同比增长 43.27%。上半年，公司电池组件业务盈利能力有所提升，电池组件业务毛利率同比增长 6.58 个百分点至 19.16%。 　　持续加大新型电池技术布局： 目前，公司最新量产的 N 型电池转换效率最高达到 25.6%，并将持续优化，进一步提升效率和稳定性。此外，公司N 型组件集成了 SMBB 技术、高密度封装技术等提质增效技术， 72 版型组件功率可达 630W，组件效率超过 22.5%；基于 HJT 技术的高效电池研发项目中试线陆续试产，中试转换效率稳步提升，通过工艺提升和一系列降低生产成本措施的导入，从而具备大规模量产条件。同时积极研究和储备多种全背接触电池、钙钛矿及叠层电池技术，保持核心竞争力。 　　持续布局海外产能，一体化产能稳步扩张： 公司同时公告，拟投资建设越南年产 5GW 高效电池项目满足海外市场对高效产品的需求，不断提高市场份额和一体化盈利能力。按照公司产能规划， 2023 年底组件产能将达 95GW，硅片和电池产能将达到组件产能的 90%左右。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司盈利能力及行业供需情况，我们将公司 2023-2025 年预测每股收益调整至 3.04/3.69/4.60 元（原预测 2023-2025 年每股收益为 2.73/3.50/4.32 元），对应市盈率 11.6/5.4/6.5 倍；维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　光伏政策风险；产品价格竞争超预期；下游扩产需求低于预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险