中银证券-国轩高科-002074-储能表现亮眼，加快开拓国际业务-230904

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（以下内容从中银证券《储能表现亮眼，加快开拓国际业务》研报附件原文摘录）
　　国轩高科(002074) 　　公司发布2023中期业绩公告，上半年实现盈利20.91亿元，同比增长223.75%；公司储能业务表现亮眼，国际业务加速推进，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2023年上半年盈利同比增长223.75%：公司发布2023年中报，上半年实现营收152.39亿元，同比增长76.42%；实现盈利2.09亿元，同比增长223.75%；实现扣非盈利0.35亿元，同比扭亏为盈。根据公司中报业绩测算，2023Q2实现盈利1.33亿元，同比/环比增长312.24%/76.52%；实现扣非盈0.47亿元，同比/环比增长扭亏为盈。 　　储能业务表现亮眼，海外业务提升明显：公司受益于新能源汽车和储能行业高速发展，出货量实现快速提升，上半年出货量达到约20GWh。上半年公司实现整体销售毛利率15.35%，同比提升0.93个百分点，其中23Q2毛利率12.15%，环比下滑约6.79个百分点。分产品来看，动力锂电池实现营收104.78亿元，同比增长58.56%，毛利率11.32%，同比提升5.84个百分点；储能电池实现营收41.47亿元，同比大幅增长224.33%，毛利率17.43%，同比提升70.17个百分点；输配电产品实现营收4.12亿元，同比增长27.46%，毛利率22.62%，同比提升146.13个百分点。此外，公司上半年海外业务提升明显，分地区来看，大陆地区实现营收121.77亿元，同比增长54.80%，占总营收79.91%；海外地区实现营收30.62亿元，同比大幅增长296.74%，占总营收20.09%，同比提升11.15个百分点。 　　加快开拓国际业务：公司上半年新增广汽埃安、合众哪吒等多个项目定点，进入雷诺-日产-三菱联盟供应商体系并供货，成为大众汽车海外市场定点供应商。此外，公司与欧洲电池制造商InoBat、日本Edison达成战略合作，共同探索开拓欧洲市场、日本市场。 　　估值 　　在当前股本下，考虑新能源汽车行业增速放缓，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.51/0.86/1.16元（原预测为0.78/1.17/1.72元），对应市盈率48.1/28.2/20.9倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　公司与大众集团合作不达预期；大客户导入不达预期；技术进步不达预期；产业链需求不达预期；原材料价格波动风险。