中银证券-海澜之家-600398-H1经营稳健恢复，存货、现金流优化显著-230904

文本预览：

《中银证券-海澜之家-600398-H1经营稳健恢复，存货、现金流优化显著-230904（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中银证券-海澜之家-600398-H1经营稳健恢复，存货、现金流优化显著-230904（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从中银证券《H1经营稳健恢复，存货、现金流优化显著》研报附件原文摘录）
　　海澜之家(600398) 　　公司于 8 月 30 日发布 2023 年中报， H1 营收同增 17.69%至 111.99 亿元，归母净利润同增 31.61%至 16.79 亿元， H1 经营情况稳健恢复。 公司品牌升级持续推进，叠加渠道深度运营，有望持续释放业绩弹性， 维持买入评级。 　　支撑评级的要点 　　H1 经营稳健恢复， 线下渠道营收快速增长。 公司 H1 同增 17.69%至 111.99亿元，归母净利润同增 31.61%至 16.79 亿元，其中 Q2 营收同增 28.19%至 55.17 亿元，归母净利润同增 58.47%至 8.76 亿元，公司精确品牌定位，提升产品质量，优化营销渠道， H1 经营情况恢复良好。分品牌看，主品牌海澜之家 H1 实现营收 86.45 亿元，同增 16.73%。 主品牌坚定优化产品结构，打造爆款单品。 同时推进门店优化， 期末门店数较期初增长 64 家至 5942 家，公司聚焦开店质量，优化门店选址， 同时不断提升购物中心、百货商超等直营门店的占比，渠道质量优化叠加消费逐步恢复带动店效上行。 海澜团购定制系列营收 10.93 亿元，同增 24.56%，海澜团购定制业务根据不同行业和场合的着装需求， 创造差异化产品， H1 营收实现快速增长。 其他品牌 H1 营收同增 18.12%至 10.64 亿元，各品牌聚焦提升产品质量，产品品质提升驱动其他品牌保持快速发展。 分渠道看，公司线上渠道营收同增 9.85%至 15.05 亿元， 期间积极拓展新的直播渠道，在抖音、快手等渠道拓展优秀服务商打造全新矩阵账号，同时基于市场趋势和线上消费人群的诉求，深入线上产品的研发，结合不同平台人群特点，打造差异化商品矩阵。 线下渠道实现营收 92.97 亿元，同比增长 18.97%。 　　盈利水平稳健增长，经营指标改善显著。 线上渠道产品结构优化及线下直营门店销售占比提升， H1 毛利率同增 1.21pct 至 45.11%。 公司进行精细化费用管理，期间费用率有所优化。 毛利率稳健提升叠加费用管控情况良好推动净利率同增 1.81pct 至 14.81%。截至 H1 末存货周转天数同降27 天至 253 天，存货有明显优化。 H1 经营性净现金流同比增长 109.20%至 27.67 亿元，现金流情况较好。 　　主品牌产品渠道升级持续，新品牌定位明确。 公司主品牌坚定推进品牌升级，打造国民形象品牌， 子品牌强化战略定位，有望保持快速增长。海外市场方面， 公司深耕马来西亚、越南、新加坡等成熟海外市场外积极探索新市场，力争在下半年入驻菲律宾新商圈，扩大海外市场布局。多品牌多渠道布局有望驱动公司快速发展。 　　估值 　　当前股本下， 我们预计 2023 至 2025 年 EPS 分别为 0.65/0.78/0.90 元，同增 29.8%/20.4%/15.6%；市盈率分别为 12/10/8 倍， 维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　消费复苏不及预期， 新品牌发展不及预期，终端库存积压