兴业证券-商用载货车行业5月重卡销量点评：5月销量增速转负，重汽增速超越行业-210603

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事件：据第一商用车网数据，2021年5月国内重卡销售约15.8万辆，同比-11.9%，环比-18.1%，1-5月累计销售重卡88.3万辆，同比+36.9%。

5月重卡销售仍维持高景气度，但同比增速年内首次下滑。

2021年5月重卡批售15.8万辆，为历史5月第二高销量，5月销售同环比增速分别-11.9%/-18.1%，同比增速为21年内首次转负，同时环比降幅也超过10-19年行业环比增速平均值（约-10.1%）。

预计5月重卡销量下滑主要系：①2020年“国三淘汰”政策的透支效应逐渐开始显现；②21M7国六排放升级终端客户在上半年提前抢购国五车型的趋势逐渐弱化；③短期环保限产影响带来4-5月物流行业景气度下降，抑制短期购车需求。

④当前重卡行业库存较高，第一商用车网保守预测行业库存超30万台。

考虑到6-7月重卡销量逐渐进入淡季，短期重卡销量预计存在下行压力。

预计21年重卡销量142万辆，预计21H2重卡销量面临较大下行压力。

我们预计2021年重卡全年销量142万辆，同比-11.9%，节奏前高后低，21Q1-Q4重卡批售分别预计53/45/20/24万辆，同比分别+93.9%/-16.1%/-52.4%/-37.3%，预计21H2重卡销量面临较大的下行压力，主要系国三淘汰+抢购国五车型带来的双重透支效应在21H2渐渐显现，以及当前渠道库存较高需要一定的主动去库存时间。

5月销量解放领先，重汽销量同比+31%大幅超越行业增速。

分企业看，5月重卡销量解放/重汽/东风/陕汽/福田分列1-5名，分别销售3.85/3.30/3.15/2.15/1.20万辆，同比分别-11%/+31%/-13%/-17%/-35%，重汽是前五家企业唯一实现正增长的企业，体现出产品较强的竞争力。

上述五家企业5月销量市占率分别实现24.4%/20.9%/19.9%/13.6%/7.6%，重汽市占率排名行业第二位，上述五企业21年1-5月累计市占率分别28.5%/19.5%/18.7%/12.8%/7.8%，相比20年1-5月累计市占率同比分别-1.1pct/+5.0pct/+0.6pct/-0.3pct/-1.5pct，重汽在前5月的市占率同比提升非常明显，展现出自身较强的alpha属性。

投资建议：5月重卡销量仍维持高景气度，21H2销量或短期承压，长期保有量和销量中枢预计稳健提升。

5月销售高景气持续，考虑国三淘汰与排放升级对21H2销量或有透支效应，预计短期销量表现承压。

中长期看重卡保有量与销量中枢预计稳健提升，长期重卡产业链仍具配置价值。

推荐奥福环保（后处理排放升级），艾可蓝（后处理排放升级）、中国重汽（管理改革驱动盈利能力与市占率双升），潍柴动力（配套重汽提升市占率+多元化业务进入收获期）。

建议关注高压共轨龙头威孚高科（国六升级后处理业务增速高+低估值），以及一汽解放（物流重卡龙头）。

风险提示：宏观经济大幅下行；房地产基建投资大幅下行；重卡销量低于预期。