中银证券-锦江酒店-600754-Q2营收超19年同期，Q3RevPAR有望持续增长-230831

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（以下内容从中银证券《Q2营收超19年同期，Q3RevPAR有望持续增长》研报附件原文摘录）
　　锦江酒店(600754) 　　近日，公司发布2023年半年度报告。公司23H1实现营业收入68.06亿元，yoy+32.15%，实现归母净利润5.23亿元，同比扭亏为盈。Q2受益于境内商旅出行持续复苏，公司业绩表现超19年同期。暑期旅游旺季，酒店需求旺盛，RevPAR有望进一步提升，业绩有望在Q3兑现，我们看好公司业绩持续复苏和中高端升级的有序推进，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　境内商旅需求持续回暖，Q2业绩超19年同期。公司23H1实现营业收入68.06亿元，yoy+32.15%，实现归母净利润5.23亿元，同比扭亏为盈，实现经营活动现金净流入26.83亿元，同比+244.11%。Q2公司复苏加速，公司23Q2实现营业收入38.84亿元，较19年+2.05%，实现归母净利润3.93亿元，较19年+43.96%。分业务板块来看，23H1公司境内酒店/境外酒店/食品及餐饮业务分别贡献归母净利润5.56亿元/-0.31亿欧元/2.18亿元，受益于境内商旅出行市场持续回暖，住宿需求提升，23H1境内酒店净利率上升至11.92%，同比19年+3.39pct。此外，由于无锡和苏州肯德基与特权经营权方签订的特许经营权期限延长导致公允价值上升，23H1食品及餐饮业务净利润实现增长。 　　RevPAR修复持续，暑期需求旺盛，Q3业绩可期。23H1受益于商旅出行恢复、文旅需求增加，酒店需求持续回暖。叠加酒店结构中持续中高端化升级，23H1公司境内/境外酒店的RevPAR分别恢复至19年同期的106%/111%。Q2在双节假期和复苏提速等因素的催化下，RevPAR修复进一步加速，23Q2公司境内/境外酒店的RevPAR分别恢复至19年同期的109%/111%，其中，ADR驱动作用明显，境内/境外酒店的ADR分别同比19年+21%/15%，境内酒店的OCC恢复至19年同期的90%，仍有改善空间。暑期旅游旺季，酒店需求旺盛，7月公司境内/境外酒店的RevPAR分别恢复至19年同期的116%/113%，8月1-15日境内酒店RevPAR为19年同期的117%。经公司测算，预计23Q3境内/境外整体平均RevPAR分别恢复至2019年同期的115%-120%/110%-115%，Q3业绩可期。 　　门店持续扩张，中高端升级有序推进。23H1公司新开业酒店585家，完成全年开店计划的49%，净增开业酒店381家，现有储备店4200家，储备充足。在需求回暖的带动下，Q2扩张加速，Q2净增开业酒店270家，其中，中端/经济型酒店分别净增253/17家，中高端升级趋势明显。 　　估值 　　公司23H1恢复情况较好，Q2在房价的驱动下RevPAR加速修复，门店加速扩张，中高端升级有序推进，暑期出行需求旺盛，业绩有望在Q3进一步兑现，我们目前维持公司23-25年EPS预测，分别为1.32/2.01/2.53元，对应市盈率为29.2/19.1/15.2倍，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　行业竞争加剧风险、扩张受阻风险、汇率变动风险。