中银证券-米奥会展-300795-内生外延转型升级，外展龙头迎新机遇-230818

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（以下内容从中银证券《内生外延转型升级，外展龙头迎新机遇》研报附件原文摘录）
　　米奥会展(300795) 　　米奥会展作为国内的境外自办展龙头，疫后公司通过内生外延持续拓展业务版图，数字化转型有望驱动运营效率提升，受益于布局区域需求景气度高，公司业绩有望快速成长。首次覆盖，给予增持评级。 　　支撑评级的要点 　　米奥会展：境外自办展龙头，聚焦“一带一路”市场。公司成立于2010年，主营境外会展策划、组织、推广及运营服务，旗下境外展自主品牌“Homelife”和“Machinex”聚焦家居、机械制造等行业，助力中国制造出海，布局“一带一路”市场。疫后公司业务快速回暖，23H1预计实现归母净利润0.65-0.85亿元，超出疫前同期水平，盈利状况大幅好转。 　　会展行业商业模式优越，境外自办展空间广阔。会展行业品牌效应强，以低边际成本、轻资产运营、优越现金流构筑了优越的商业模式。全球展会规模疫前增长稳健，疫后行业景气度迅速回升。需求端：随着全球区域经济合作趋势愈发显著，外贸需求增长，境外展会需求逐步升温。供给端：疫情加速行业出清，资源向头部企业倾斜。而相对海外龙头，国内的外展企业仍存在较大进步空间，优质供给较为稀缺。 　　公司品牌优势显著，深耕行业经验丰富。公司先发布局“一带一路”优势区域，连续多年办展规模位于行业TOP1，旗下品牌受权威机构认证，品牌优势和规模优势显著。公司深耕行业多年，形成了工业化、可复制性强的办展模式，并积累了大量优质的客户和供应商资源。 　　未来看点：内生外延持续扩张，转型升级提质增效。一看公司在RCEP区域以及发达国家地区的拓展，横向扩张业务版图；二看借助行业出清势头收购成熟展会标的，以及通过合作办展，快速切入细分行业和区域，公司自身综合展也在朝着复购率更高模式更优的专业展转型。三看数字化转型助力精准营销，提振公司的运营效率和盈利能力。 　　估值 　　公司作为国内境外自办展龙头企业，自主品牌成功孵化已拥有较高认可度，“一带一路”地区先发优势显著；疫情期间抓住机遇并购实现外延扩张，疫后积极向专业展方向转型；数字展转型驱动业绩修复，具备经营韧性，短中长期来看增长驱动因素皆具。我们预计2023-2025年公司实现收入7.79/10.00/12.01亿元，EPS分别为1.20/1.78/2.41元，对应P/E分别为29.3/19.7/14.6倍。首次覆盖，给予增持评级。 　　评级面临的风险 　　地缘政治风险、出展率不如预期风险、客户变动较大风险。