粤开证券-【粤开宏观】财政收入恢复性增长的背后——上半年财政形势分析与展望-230728

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（以下内容从粤开证券《【粤开宏观】财政收入恢复性增长的背后——上半年财政形势分析与展望》研报附件原文摘录）
　　7月19日，财政部公布2023年上半年财政收支情况。上半年全国一般公共预算收入同比增长13.3%。其中，税收收入同比增长16.5%，非税收入同比下降0.6%。一般公共预算支出同比增长3.9%。政府性基金预算收入同比下降16%，支出同比下降21.2%。 　　摘要 　　1、总体上看，我国财政运行仍保持紧平衡状态。在低基数的作用下一般公共预算收入增速持续上升，但是两年平均增速低：房地产低迷引发土地出让收入负增长，两本预算收入之和的两年平均增速为-4.4%。即使考虑到转移支付和发行债券形成的支出，一般公共预算支出、政府性基金预算支出当年同比增速分别为3.9%和-21.2%，两本预算支出之和的两年平均增速仅为4.1%；支出结构上，基建相关支出增速低，积极财政有待进一步发挥逆周期调节作用 　　第一，上半年一般公共预算收入前低后高，反映出实体经济在疫后逐步恢复，是疫后需求集中释放和前期一系列政策集中发力的结果。上半年财政收入增速较高主要是在二季度实现的，主要源于去年二季度留抵退税导致的低基数两年平均增速仅为0.9%。 　　第二，同样受去年大规模留抵退税的因素影响，上半年税收增速高于非税收入，财政收入质量有所提高。 　　第三，从税收分项来看，除增值税受基数效应大幅增长外，国内消费税、企业所得税、个人所得税等下行反映出当前经济形势仍面临较大压力，内外需共振下行。 　　第四，一般公共预算支出进度较慢，民生相关支出增速高、基建相关支出增速低，反映出当前财政保民生意愿度更高，对基建支持力度下降。第五，政府性基金支出增速降幅进一步扩大，一方面与土地出让收入大幅下降有关，另一方面与专项债发行进度有待进一步加快有关。 　　2、分区域格局：受益于能源资源景气度提升，中西部一般公共预算收入增速领先东部。 　　第一，四大地区财政收入同比正增长，但剔除留抵退税影响后，中西部财政收入增速领先东部。中部、西部地区两年平均增速分别为5.2%、7.9%，东部、东北地区两年平均分别下降0.3%、0.2%。 　　第二，从财政收支规模看，广东、江苏、浙江、上海、山东一般公共预算收入规模位居前5位，江苏超过浙江、上海超过山东。 　　第三，内蒙古、山西、陕西三个资源大省一般公共预算收入两年平均增长10%以上，四川、甘肃、宁夏、安徽两年平均增速超5%，增速靠前省份集中在中西部地区。 　　第四，多数省份政府性基金收支双降，但部分省份受益于国有土地使用权出让收入逆势增长，内蒙古“中小银行专项债”支出推动政府性基金支出增长 　　3、地方债务形势：到期压力较大，净融资下降。今年上半年地方债发行较去年同期有所下降，还本额则明显上升，净融资额大幅下降。 　　第一，从债务余额来看，广东、山东、江苏、浙江、四川五省债务余额规模居前，合计占到全国地方政府债务的三成以上。 　　第二，从债务压力来看，青海、贵州、甘肃、吉林和新疆等省份偿债压力较大。海南、新疆、江西、甘肃、重庆负债率上升较快。 　　第三，从新增债券资金用途看，新增专项债重点投向产业园区、棚户区改造和医疗卫生三大方向。 　　第四，从发行期限看，20年期和30年期占到新增专项债的半壁江山。 　　第五，从偿还期限看，2026、2028、2030年将再度迎来地方债偿还高峰。 　　4下半年财政收入能否延续向好态势？财政政策将如何发力？ 　　下半年财政收入增速取决于经济增速、物价水平和去年同期基数，总体上看当年增速或较二季度和上半年有所回落，但两年平均增速或相对平稳。 　　建议下半年财政政策在三个方面继续发力：一是进一步在收入端落实落细前期出台的有针对性的减税降费举措，呵护制造业、中小微企业和个体工商户等重点行业和群体，但不宜再推出大规模减税降费，从重视规模数量到效率效果，要稳定宏观税负，否则减税边际效应递减的同时债务推升，而且不利于落实税收法定原则：二是进一步加大优质项目储备，并加快专项债发行进度并尽快投入到项目上，根据经济形势适当使用专项债结存限额，进一步拉动基建稳增长：三是积极防范化解地方债务风险，地方政府积极盘活存量资源偿还债务，同时与银行等金融机构开展市场化、法治化的谈判拉长债务周期、降低债务利率，尽快制定实施短期与长期结合、增量与存量结合、兼顾系统性风险与道德风险的一揽子化债方案。 　　风险提示：外部冲击超预期、经济下行压力超预期