中银证券-快递行业深度报告：万亿级市场持续增长，高质量发展下头部公司更具优势-230721

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（以下内容从中银证券《快递行业深度报告：万亿级市场持续增长，高质量发展下头部公司更具优势》研报附件原文摘录）
　　快递行业2023年迎来反弹，全年快递业务量有望保持两位数增长。行业整体财务状况正在改善，疫情结束和经济复苏为成本持续下行创造了利好条件。长期看高质量和差异化服务将成为快递行业发展的方向，新型电商、快递进村、快递出海以及高端件细分市场或将为快递行业带来增量空间。 　　支撑评级的要点 　　快递业务量在2023年出现了显著的增长。快递业务量累计增长率在第二季度后逐渐趋于稳定，因此第二季度的增长数据是判断全年情况重要的风向标。23年第一季度快递业务量同比增长达11%，23年5月累计业务量同比增速达17.4%，奠定了高增长基调，随着行业进入旺季我们判断2023全年快递业务量有望保持两位数增长。 　　快递行业整体财务状况得到改善，现金流量稳定增长，支持企业进行资产投资和扩大产能。“价格战”期间业务量增速放缓单价下降，快递行业在“烧钱模式”下偿债能力、盈利能力以及现金流量状况愈发紧张。随着疫情结束经济复苏叠加政策监管的大背景下，行业整体财务状况得到改善。22年中通、圆通、韵达和申通经营活动产生的现金流量净额分别为114.92亿元、73.91亿元、52.91亿元和26亿元，同比分别增长45.01%、82.13%、69.31%和35.4%；平均增长了58.50%。充盈的现金流得以支撑企业进行资产投资而扩大产能，进一步加大头部玩家的壁垒优势。 　　油价下行、经济复苏与疫情结束三重因素利好成本持续下行：疫情影响逐步消减，经济复苏带动件量回升，步入2023年4月快递业务量同比增速在36.4%，业务收入同比增速超过23%，规模效应下有利成本下行；国际油价的下滑有望对快递运输成本产生积极影响。企业重资产投入后的成本管理能力将得到充分兑现。 　　高质量与差异化服务为未来快递行业发展方向。受政策的监管限制，业内价格战倾向较弱。随着头部快递企业的持续投入与规模的扩大，货品加速向龙头快递企业集中，2023年5月我国快递与包裹服务品牌集中度指数CR8已经达到84.6，低质效的二三线快递产能已基本出清，头部企业之间由此前以低价竞争份额的发展格局逐步转向规模效应和利润平衡的高质量方向发展。 　　长期来看，快递行业将呈现多元化的发展趋势，新型电商、快递进村、快递出海以及高端件细分市场或为快递行业带来增量。随着抖音、快手等新型电商平台的出现，以及直播带货和社区团购等新型零售方式的不断发展，乡村下沉市场的人均网购频次将会实现快速增长。跨境电商的快速发展使得未来出口需求持续向好，国际业务方面仍有上涨空间。电商新业态+乡村广市场+国际大舞台将会给快递行业带来第二增长曲线。 　　重点推荐 　　重点推荐行业龙头中通快递02057.HK（买入）、圆通速递600233.SH（买入）、韵达股份002120.SZ（增持）和申通快递002468.SZ（增持） 　　评级面临的主要风险 　　经济不及预期；油价与人工成本上涨；监管政策变动，价格战恶化。