东莞证券-三美股份-603379-2023年上半年业绩预告点评：制冷剂价差环比改善，Q2归母净利环比+402%至+660%-230718

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　　三美股份(603379) 　　投资要点： 　　7月14日，公司发布2023年上半年业绩预告，预计上半年实现归母净利润12,040.68万元到17,200.97万元，同比下降65%到50%；预计上半年实现扣非归母净利11,137.32万元到15,910.46万元，同比下降65%到50%。 　　2023Q2业绩环比改善明显。公司上半年业绩大幅预减，主要是由于：（1）公司主要产品氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢销量同比减少，且氟制冷剂、氟化氢产品价格同比下降；（2）因2022年底高价原材料库存影响，公司产品成本增加，盈利水平同比下降；（3）去年同期HCFC-142b价格处于高位，毛利水平高，利润基数大。今年上半年，HCFC-142b价格同比大幅下降，盈利水平下滑明显。单季度来看，公司预计Q2实现归母净利1.00亿元（YOY-33.51%，QOQ+402.03%）-1.52亿元（YOY+0.67%,QOQ+660.05%）,预计实现扣非归母净利0.89亿元（YOY-37.06%,QOQ+306.24%）-1.37亿元（YOY-3.45%,QOQ+523.20%）。公司二季度业绩环比改善明显，预计与公司制冷剂价差、销量环比改善有关。 　　2023Q2主要制冷剂品种平均价差环比改善。根据百川盈孚的数据，2023Q2，R134a平均价格同比+17.70%、环比-0.70%，平均价差同比由负转正、环比+19.33%；R22平均价格同比+16.79%、环比+4.36%，平均价差同比+157.02%、环比+12.92%；R125平均价格同比-31.34%、环比-7.13%，平均价差同比-23.98%、环比+2.70%；R32平均价格同比+7.72%、环比+3.68%，平均价差同比由负转正、环比+43.97%。截至7月14日，R134a价格、价差相比二季度末-7.78%和-15.87%，R22价格、价差相比二季度末持平以及+3.01%，R125价格、价差相比二季度末-8.51%和-19.34%，R32价格、价差相比二季度末-3.64%和-32.09%。 　　投资建议：公司二季度业绩环比明显改善，高温天气下行业库存有望去化，产品盈利修复可期。中长期来看，随着三代制冷剂基线期的结束，行业供需格局将逐步好转，公司部分产品市占率较高，盈利有望实现改善。预计公司2023年基本每股收益是0.89元，当前股价对应PE是30倍，维持“增持”评级。 　　风险提示：原材料成本上行风险；国内经济复苏不及预期，下游汽车、房地产需求修复不及预期风险；行业供给继续增加，行业竞争加剧，供需格局恶化风险；公司项目建设进度不及预期风险；贸易摩擦影响产品出口风险，产品出口受相应国家政策限制风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。