中银证券-6月和二季度经济数据点评：基数扰动或已结束，但稳增长仍需宏观政策-230717

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（以下内容从中银证券《6月和二季度经济数据点评：基数扰动或已结束，但稳增长仍需宏观政策》研报附件原文摘录）
　　二季度GDP增速较一季度明显上行，上半年实际GDP增长5.5%，以5%的增速目标看，一定程度上减轻了下半年经济增长压力；上半年居民消费增速超过收入增速，医疗保健和交通通信是主要增长点；6月经济数据小幅超出市场预期，工业增加值和固投表现较好，但社零增速小幅低于市场预期，居民消费的价格弹性可能加大；从防风险的角度看，房地产行业需要宏观政策有针对性的部署。 　　二季度GDP实际同比增速6.3%，名义同比增速4.8%，二季度平减指数同比下降0.9%，较一季度下降1.9个百分点。上半年实际GDP同比增速5.5%中，一产贡献0.19个百分点，二产贡献1.77个百分点，三产贡献3.54个百分点。 　　6月工业增加值同比增长4.4%，略超出市场预期，关注月底工业企业财务数据中库存数据的变化情况。 　　6月社零同比增长3.1%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长3.7%。6月消费当月增速分化，支撑消费增速的主要是服务类消费增长。 　　1-6月固定资产投资增速为3.8%，民间固定资产投资增速下降0.2%。分类别看，制造业投资1-6月累计同比增长6.0%，基建投资累计同比增长7.2%。 　　地产投资累计同比下降7.9%，住宅投资增速下降7.3%。6月竣工面积累计同比增速较5月下降了0.6个百分点，但是新开工累计同比增速仍在下降，拖累施工面积累计同比增速也在下行。1-6月商品房销售面积同比下降5.3%，商品房销售额累计同比增长1.1%。6月房地产销售同比增速大幅下降。 　　上半年全国居民人均可支配收入19672元，同比增长6.5%，居民人均消费支出12739元，累计同比增长7.6%。2021年之后再次出现居民消费增速超过收入增速的情况，预计下半年消费整体仍将延续修复趋势，服务消费或仍将是消费修复的主要方向。 　　6月经济数据整体略好于预期。二季度实际GDP同比增速如期走高，超预期的是上半年居民消费增速超过收入增速，6月经济数据方面，社零增速小幅低于市场预期，但工业增加值当月同比增速较5月走高和固定资产投资增速韧性较强均超出市场预期。整体来看，6月和二季度经济数据表现出以下特征：一是居民消费需求较强，特别是医疗保健和交通通信消费需求，占比和增速都较高，二是6月制造业和基建投资增速较5月小幅上升，托底固定资产投资，三是工业增加值同比增速超预期，需要关注生产端去库存周期是否出现见底回升拐点，四是房地产固定资产投资依然疲弱，同时商品房销售额同比增速较5月大幅下滑。 　　下半年经济数据展望喜忧参半，仍需宏观政策托底短板。上半年实际GDP同比增长5.5%，以全年目标增速5%来看，一定程度上给下半年经济增速减轻了压力。另外从当前国内外经济数据看，下半年可能存在几个超预期的乐观因素，包括但不限于，国内生产端结束去库存周期带动工业增加值增速见底回升，制造业投资需求依然强劲，基建投资增速获财政政策支撑企稳，海外美国经济强劲带动我国外需等等。但是另一方面需要关注的是，房地产固定资产投资增速下降可能仅靠保交楼政策和加大销售回款力度难以解决，从防风险的角度看，可能需要出台更有针对性的宏观政策，以稳定国内经济的向好趋势。下调全年GDP增速预测至5.3%。 　　风险提示：全球通胀回落偏慢；美国经济金融基本面存在不确定性；国际局势复杂化。