兴业证券-宝尊电商~SW-9991.HK-深化全渠道战略，加快奢侈品增长步伐-210609

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公司收入稳健增长，服装、配饰＃GMV增势强劲。

公司2021Q1实现营业收入20.2亿元（YoY+32.6%），毛利12亿元（YoY+29%），毛利率为59.3%（-1.7pcts）。

公司归母净利润为125.5万元（YoY-46.3%），主要由于公司存在未确认股票投资损失。

Non-GAAP净利润同比增长135.5%至0.61亿元，Non-GAAP净利润为3.02%，主要得益于公司经营效率提升，销售和技术费用率改善，本季销售费用率为23.3%（-1pct），技术费用率为4.5%（-2.1pcts），管理费用率为4%（+0.7pct）。

产品销售收入稳健增长，奢侈品或将成为重要驱动力之一。

2021Q1公司产品销售营收达9.7亿元，同比增长38.6%；公司服务营收达10.5亿元，同比增加27.4%。

自公司启动战略转型以来，产品销售收入占比从2017年的75%下降至2021Q1的48%；服务收入占比从2017年的25%增长至2021Q1的52%。

公司强化奢侈品领域领先优势，巩固行业地位，收购FullJet并与复星时尚集团达成合作，加快奢侈品增长步伐，或将成为公司营收增长重要驱动力之一。

公司推进中期战略规划，深化全渠道战略。

公司继续推进中期战略规划，不断加大研发力度，2021年3月，远程服务中心正在进行试运行；公司推动IT基础架构升级以支持全渠道发展战略，目前已集成微信小程序、抖音、京东多个平台帮助品牌合作伙伴完善运营。

投资建议：公司积极探索小程序、抖音、京东等新渠道业务模式，以技术驱动成本结构改善，有望实现长期高质量GMV增长，持续看好品类结构优化下的中长期利润提升。

风险提示：1）市场竞争加剧；2）新业务发展不及预期；3）其他电商平台分流。