中银证券-星源材质-300568-年报业绩符合预期，23Q1盈利保持增长-230507

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（以下内容从中银证券《年报业绩符合预期，23Q1盈利保持增长》研报附件原文摘录）
　　星源材质(300568) 　　公司发布2022年年报，全年实现盈利7.19亿元，同比增长154.25%；公司同时发布2023年一季报，盈利同比增长9.16%；公司隔膜出货量大幅提升，未来业绩有望高速增长，维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022年盈利同比增长154.25%，符合预期：公司发布2022年年报，全年实现营收28.8亿元，同比增长54.81%，实现盈利7.19亿元，同比增长154.25%；扣非盈利6.83亿元，同比增长130.46%。根据公司年报测算，2022Q4公司实现盈利1.31亿元，同比增长86.16%；扣非盈利1.11亿元，同比增长12.67%。公司此前发布预告，预计2022年盈利7.1-7.5亿元，公司业绩符合预期。 　　2023年一季度盈利保持增长：公司发布2023年一季报，一季度实现营收6.65亿元，同比增长0.04%，实现盈利1.83亿元，同比增长9.16%，扣非盈利1.61亿元，同比增长2.02%。 　　出货量显著增长，毛利率提升：公司受益于动力和储能锂离子电池行业的快速发展，隔膜产量和出货量均显著提升，全年实现隔膜产量17.27亿平，同比增长42.18%，销售量17.03亿平，同比增长39.62%。分产品来看，公司锂离子电池隔膜产品实现营收286.67亿元，同比增长55.60%，毛利率45.37%，同比提升7.62个百分点。根据我们测算，公司隔膜产品的结算单价为1.68元/平米，同比增长11.45%。 　　经营现金流提升明显，期间费用率下降：公司经营能力不断提升，经营净现金流提升明显。2022年经营活动产生的现金流量净额为12.93亿元，同比增长223.93%。公司期间费用率逐步降低，2022年的期间费用率为15.86%，同比降低4.86个百分点。 　　估值 　　结合公司公告与行业近期变化情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.88/1.09/1.35元（原预测2023-2025年摊薄每股收益为1.07/1.48/-元），对应市盈率19.5/15.7/12.7倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。