国信证券-龙蟒佰利-002601-2021年中报预告点评：钛产业链高景气，Q2业绩超预期-210616

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单季度业绩创历史新高，横纵一体化优势凸显公司发布2021年半年度业绩预告，预计实现归母净利润23.27-29.74亿元（同比+80%-+130%），EPS为1.04-1.33元/股，业绩超市场预期。

公司2021年二季度预计实现归母净利润12.63-19.10亿元，同比+222.5%-+387.7%，环比+18.7%-+79.5%。

本期业绩同比大幅增长的原因有：1).钛白粉量价齐升、氯化法产能释放，公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现；2).加强内部管理，打造纵向一体化和横向耦合化的独特核心技术优势，推动降本增效；3).并购资产协同效应逐步发挥，定增完成降低融资财务费用。

钛白粉处于强景气周期，价格上涨价差扩大增厚盈利钛白粉年初之今已经六轮涨价，目前金红石型钛白粉的均价在21000元/吨，氯化法钛白粉成交均价在24000元/吨，公司自7月日起继续上调各类钛白粉价格500元/吨，且海外龙企科慕、康诺斯自7月1号起上调售价200-250美元/吨。

21Q2至今，钛白粉均价19740元/吨，同比+44.3%，环比+14.3%；钛白粉价差11300元/吨，同比+23.2%，环比+7.9%；钛精矿均价2410元/吨，同比+70.2%，环比+17.7%。

在建产能进展顺利，布局新能源市场公司的50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目已出产品，达产后可年产30万吨氯化钛渣，为公司氯化钛白和海绵钛提供国产化原料。

钛白粉企业利用副产物硫酸亚铁，布局硫酸亚铁-磷酸铁-磷酸铁锂产业链，公司5万吨磷酸铁预计2021年底投产，5万吨磷酸铁锂预计2022年投产。

此外，公司H股发行正在推进，公司未来向国际化布局发展。

风险提示：钛白粉价格大幅波动；下游需求不及预期，新产能投放进度不及预期。

投资建议：上调盈利预测，维持“买入”评级。

上调盈利预测，预计2021-2023年归母净利润49.69/59.10/73.81亿元，同比增速117.1/18.9/24.9%；摊薄EPS=2.22/2.64/3.29元，当前股价对应PE=16.3/13.7/11.0x，维持“买入”评级。