中银证券-日月股份-603218-盈利能力逐季度改善，铸造产能稳步提升-230427

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（以下内容从中银证券《盈利能力逐季度改善，铸造产能稳步提升》研报附件原文摘录）
　　日月股份(603218) 　　公司发布2022年年报与2023年一季报，业绩分别同比-48%/+121%，公司盈利能力持续修复，铸造产能稳步提升，新拓展铸钢业务；维持增持评级。 　　支撑评级的要点 　　2022年业绩同比下降48.40%：公司发布2022年年报，实现收入48.65亿元，同比增加3.25%；归母净利润3.44亿元，同比减少48.40%；2022Q4公司实现归母净利润1.74亿元，同比提升79.92%，环比提升156.09%。 　　2023Q1业绩同比增长120.83%：公司同时发布2023年一季报，实现收入10.73亿元，同比增长9.32%，归母净利润1.31亿元，同比增长120.83%，环比下降24.45%。 　　销售量略有提升，产能稳步扩张：2022年公司销售铸件44.93万吨，同比增长1.10%，在2022年国内风电并网量同比下行20.90%的压力下，公司销量仍略有提升。同时公司积极扩张产能，截至2022年底已经形成48万吨铸造产能，甘肃10万吨产能已于2022年12月进入调试阶段，新增规划的13.2万吨产能开始建造，项目建成后将形成超70万吨的铸造产能。 　　受益于原材料成本下行与内部技改，公司毛利率逐季改善：2022年公司实现12.84%的毛利率，其中2022Q4公司毛利率达到18.11%，同环比分别增长6.27、6.24pcts，公司2023Q1实现20.40%的毛利率，环比进一步提升2.29pcts。公司盈利能力持续改善主要是受益于两方面因素：首先，铸件主要原材料生铁和废钢价格持续下行，根据Wind数据，截止2023年4月25日，生铁和废钢价格分别达到3750、2606元/吨，相比去年均价分别下降11.34%、10.45%；其次，公司不断改进熔炼材料替代方案、优化造型材料消耗，产品综合废品率有所改善，降低了产品综合成本。我们认为，内外双重因素的推动下，公司盈利能力仍有进一步修复的空间。 　　开拓铸钢业务：2022年公司在合金钢领域成功研发了低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，形成合金类产品销售收入2,918万元，同比提升281.25%，实现毛利率17.02%，高于公司当年平均毛利率，预计有望为公司贡献新的业绩增长点。 　　估值 　　在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.90/1.13/1.28元（原2023-2025年预测为1.04/1.36/-元），对应市盈率23.9/19.0/16.9倍；维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　原材料涨价超预期；价格竞争超预期；大型化降本不达预期；新品开发不达预期；新业务拓展不达预期；风电需求不达预期；海外开拓不达预期。