中银证券-苏州银行-002966-净利息收入和手续费收入表现积极-230426

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（以下内容从中银证券《净利息收入和手续费收入表现积极》研报附件原文摘录）
　　苏州银行(002966) 　　苏州银行2022年报和1季度业绩同比增长26.1%和20.8%；营业收入同比增长8.6%和5.3%；加权平均净资产收益率为11.52%和13.04%，同比上升1.56和0.12个百分点。1季度不良率为0.87%，拨备覆盖率为519.66%。 　　苏州银行年报和1季度业绩持续高增，拨备、规模贡献业绩。1季度，营业收入同比5.3%，息收入和手续费收入增长较好，仅其他非息受市场影响略有拖累。息差同比持平，优于同业，2022年季度息差变化与行业有差异，整体呈逐季上升态势，今年后续三个季度净息差基数或上升，对息收入形成一定拖累，考虑到公司资产质量较好，存量拨备充足，可释放空间较大，业绩持续快增可持续。公司区位优势突出，制造业信贷优势稀缺，资产质量好且拨备充足，目前2023年PB估值0.67X，估值偏低，投资价值较为突出，维持对公司增持评级。 　　支撑评级的要点 　　盈利增速持续高位，营收较去年4季度提升 　　苏州银行2022年业绩同比增长26.1%，2023年1季度同比增长20.8%，业绩贡献主要来自拨备和规模。业绩持续高增长带动盈利能力持续提升。1季度营业收入同比增长5.2%，其中息收入同比增长11.1%，手续费同比增长6.5%，息和费均表现较好，仅投资相关其他非息同比下降17.0%，拖累收入增速。息收入表现较好源于息差同比持平无拖累，好于行业，测算生息资产同比增长11.1%，规模增长持续平稳。 　　息差同比持平，环比上季度下降 　　1季度净息差1.77%，同比持平，表现优于行业。测算季度净息差2022年4季度1.92%，环比3季持平，2023年1季度环比上季度下降15bp。公司2022年季度息差变化与行业有差异，整体呈逐季上升态势，今年后续三个季度净息差基数或上升，形成息收入拖累。 　　2022年4季资产质量改善，2023年1季度边际压力略升，整体平稳 　　2022年4季度不良率0.88%，环比持平，关注、逾期占比较中期下降，公司对公不良率较中期下降，其中占比较高的制造业及租赁及商务服务均有下降，批发零售和建筑业略上升。2023年1季度不良率0.87%，较上年下降1bp，关注贷款占比0.76%，环比上升1bp，正常贷款迁徙率0.85%略有上升。年报和1季报增量拨备同比下降17.3%和30.5%，拨备覆盖率530.81%和519.66%，环比分别下降1.69和11.15个百分点，两个报告期拨贷比4.67%和4.52%，环比下降2bp和15bp，公司拨备覆盖率与拨贷比略降，资产质量较好，存量拨备绝对水平仍高位，未来仍有较大释放空间。 　　估值 　　根据公司公告，我们调整公司盈利预测，2023/2024年EPS调整为1.24/1.43元，给予2025年EPS1.64元，目前股价对应2023至2025年PB为0.67x/0.59x/0.52x，维持增持评级。 　　评级面临的主要风险 　　经济下行、疫情反复导致资产质量恶化超预期。