粤开证券-【粤开策略深度】2023年A股大势研判及行业配置篇：波动中坚定复苏，关注需求复苏、供给出清、自主安全三条主线-221221

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（以下内容从粤开证券《【粤开策略深度】2023年A股大势研判及行业配置篇：波动中坚定复苏，关注需求复苏、供给出清、自主安全三条主线》研报附件原文摘录）
　　2022年回顾：结构调整年，走出双底形态 　　2022年即将收官，回顾近几年，2019年与2020年是逐级而上、2021年是结构与分化、那么2022年则是2019年慢牛开启以来的第一个压力年，在内外多重扰动之下，市场展开调整。 　　2023年大势研判：波动中坚定复苏，呈现“”型走势 　　大势研判：我们认为2023年将是复苏之年，在经济、政策、流动性等基本面的支撑下可以比今年更乐观，但疫情放开后，消费的复苏之路并非坦途也需警惕内生需求恢复不足的预期差。 　　从库存周期来看，目前已经进入主动去库存的尾段，根据我国3~4年一个库存周期的规律来看，我们预计中国有望在明年二季度进入被动去库存阶段，对应美林时钟的衰退到复苏期，周期可类比2012~2013年和2018~2019年。 　　从流动性来看，今年在外部收紧的情况下，国内货币政策仍然坚持“以我为主”。2023年，预计上半年美联储结束加息，叠加国内通胀压力不大，因此国内货币政策将从“灵活适度”到“精准有力”此外，外资机构普遍对明年国内经济信心提升，资金有望大幅回流，为明年贡献重要的资金增量。 　　运行节奏上，基于乐观/中性/悲观三种情境的推演，我们认为中性情景出现的概率更大。一是虽然地产政策边际宽松，但“房住不炒”仍是主基调，疫清影响下需求复苏存在一定不确定性：二是疫情阴霾下消费的修复程度有待验证，疫情期间不少居民倾向于减少消费提升抵御风险能力，内需弱回暖是否能够对冲外需的回落；三是在经济结构转型中，市场“弃旧迎新”，旧经济估值承压，对市场风险偏好提升有限。综上，我们认为2023年将是复苏之年，整体环境比今年更好，但复苏之路并非坦途，行情节奏：拔估值→基本面验证→震荡整固，整体呈现“”走势，行业板块从价值到成长板块轮动 　　行业比较：2022年，在经济周期下行阶段，稳增长和成长轮动表现，下跌过程中稳增长表现出较强的韧性，反弹阶段以新能源为主的成长板块是主旋律伴随着地产政策边际宽松、防疫政策有序放开，地产链、线下出行消费链柜继表现。2023年，建议关注四条主线：1）需求复苏/困境反转逻辑的：基建地产链、消费等：2）供给整合出清的：房地产、建材、社会服务、商贸零售、生猪养殖；3）景气/自主安全的：绿色低碳、数字经济、国防军工、芯片半导体；4）主题投资方面关注国企改革、“一带一路”等。 　　风险提示：1）疫情蔓延超预期，内需复苏低于预期；2）地产复苏不及预期拖累经济继续下行3通胀数据超预期风险；4）地缘政治超预期风险