中银证券-三季度国际收支分析报告：经常项目顺差创历史新高，短期资本流动冲击减弱，第二波汇率调整有惊无险-221107

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（以下内容从中银证券《三季度国际收支分析报告：经常项目顺差创历史新高，短期资本流动冲击减弱，第二波汇率调整有惊无险》研报附件原文摘录）
　　8月中旬以来，人民币汇率发生了第二波快速调整，9月中旬起再度跌破整数关口。但是，反映对外经济部门全貌的国际收支数据显示，经常项目顺差创历史新高，资本项目逆差有所扩大，但短期资本净流出减少，交易因素引起的外汇储备资产增加，国际收支延续了自主平衡格局，充分体现了我国作为大型开放经济体的体量优势和对外经济部门的强大韧性。 　　三季度，经常项目顺差1440亿美元，为历史单季最高值，占当季GDP比重为3.2%。经常项目顺差扩大主要由于货物贸易和二次收入顺差增加，服务贸易逆差减少。旅游收支数据显示，尽管当季人民币汇率加速调整，但居民个人没有出现抢购和囤积外汇的顺周期羊群效应。 　　当季，货物贸易出口增加、进口减少带动贸易顺差扩大。净出口对当季GDP经济增长拉动作用进一步增强，但外需对增长的贡献率有所降低，消费重回“三驾马车”之首，表明随着一揽子及接续稳增长政策落地生效，内需逐渐企稳回升。 　　三季度，资本项目（含净误差与遗漏）逆差1067亿美元，同比和环比均有所扩大，对外直接投资增加和外来直接投资减少是主要原因。这一方面是考虑到去年外来直接投资的高基数，增量外资流入减少。另一方面也反映了8月以来局部地区高温限电、疫情多点散发等因素影响，外商直接投资步伐有所放缓。 　　三季度，基础国际收支（即经常项目与直接投资合计）顺差1169亿美元，同比小幅下降，环比有所增加，主要因为经常项目差额增幅大于直接投资差额降幅。当季，短期资本净流出额为796亿美元，同比和环比均有所下降，与基础国际收支顺差之比负值减小，表明当季短期资本流动冲击有所减弱，基础国际收支顺差仍成功抵御短期资本净流出。 　　三季度，交易因素引起的外汇储备资产增加388亿美元，但同期央行外汇占款累计减少60亿元人民币，外汇储备增加主要来自于外汇储备经营收益的计提。当季人民币汇率进一步加速调整，时隔两年再度跌破整数关口，央行没有消耗外汇储备干预外汇市场，显示了央行恪守汇率政策中性的定力。 　　当季，我国外汇储备余额下降423亿美元，主要反映了汇率折算和资产价格变动的影响，负估值效应811亿美元，连续两个季度收敛。由于海外通胀居高不下、美联储超预期紧缩，全球股债汇“三杀”行情延续，当季美元指数上涨，非美元货币兑美元普遍下跌，全球主要股票指数下跌，美债收益率上升，以美元标价的全球债券指数下跌。 　　风险提示：地缘政治局势发展超预期，海外主要央行货币紧缩超预期。