国信证券-大唐发电-601991-燃料成本居高不下拖累业绩，三季度单季度亏损-221102

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（以下内容从国信证券《燃料成本居高不下拖累业绩，三季度单季度亏损》研报附件原文摘录）
　　大唐发电(601991) 　　核心观点 　　前三季度收入和净利润均同比提升。 前三季度公司实现营业收入872.5亿，同比提升 15.86%，归母净利润 7.64 亿，同比提升 418.54%。 　　单三季度收入同比环比提高，净利润同比扭亏、环比由盈利转亏。三季度单季，公司实现营收 316.5 亿，同比提高 27.87%，环比提高 22.69%；归母净利润-6.4 亿，去年同期为-16.2 亿，亏损幅度大幅缩小，2022 二季度为 18.1 亿，环比出现较大幅度的亏损，主要原因为煤炭成本高居不下，火电发电量提高导致亏损增加，且三季度投资收益减少。 　　公司毛利率下降、净利润提升，管理费率和财务费用率略有下降。公司前三季度毛利率 7.90%， 同比减少 0.67pct， 净利率 0.66%， 同比提高 0.79pct。销售费用率略微提高，从 0.06%提升至 0.10%；管理费用率为 1.76%，同比减少 0.22pct；财务费用率为 5.74%，同比减少 0.73pct。 　　公司为火电龙头企业，正快速发展新能源。公司火电机组是最占比最高的发电主体，但近年来新能源装机规模发展迅速。风电和光伏装机容量由2017 年底的 257 万千瓦发展至 2022H1 的 721 万千瓦，增加了 464 万千瓦，装机占比达 10.5%；前三季度风电光伏上网电量合计 102 亿度，同比增加 22.7%，占比达 5.5%。 　　控制煤价在合理区间，火电有望迎来业绩翻转。2022 年 2 月 24 日，发改委发布《关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知》，根据《价格法》等相关法律法规规定，现就进一步完善煤炭市场价格形成机制，促进秦皇岛港下水煤（5500 千卡）中长期交易价格在合理区间 570～770元/吨（含税）。火电业务盈利有望迎来反转，赛道迎来重估。 　　风险提示：装机规模增长不及预期；电价大幅下降；燃料成本大幅提升。 　　投资建议：因火电燃料价格高居不下，三季度单季度产生亏损，下调盈利预测，我们预计 2022-2024 归母净利润 14.2、36.2、40.7 亿元（原值 39.4、57.2、68.8），EPS 为 0.08、0.20、0.22 元，当前股价对应PE 为 36、 14、 12 倍， 给予公司 2023 年 16-18 倍 PE， 对应权益市值 579-652亿元， 对应 3.13-3.52 元/股合理价格， 较当前股价有 15%-29%溢价空间，给予“买入”评级。