中银证券-天目湖-603136-业绩快速反弹，出游新趋势下凸显竞争优势-221028

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（以下内容从中银证券《业绩快速反弹，出游新趋势下凸显竞争优势》研报附件原文摘录）
　　天目湖(603136) 　　公司发布22年三季报。22Q1-3共实现营收2.43亿元，yoy-23.56%，归母净利润为248.48万元，yoy-94.34%。其中，22Q3实现营收1.54亿元，yoy+70.61%，实现归母净利润0.56亿元，yoy+4,829.87%。Q3业绩增长主要得益于报告期内长三角地区周边休闲度假市场热度较高，且去年暑期南京疫情影响致基数较低，看好公司未来的成长空间，维持公司买入评级。 　　支撑评级的要点 　　疫情缓和迎来业绩快速增长，周边游趋势拉动客流量。22Q3公司实现营收、归母净利润1.54/0.56亿元，同比分别+70.61%/+4,829.87%；分别恢复至2019Q3的92.27%/91.73%。据携程数据，长三角地区的上海、江苏、浙江均为中秋热门周边游客源省份，在新的出游特征下，公司承接长三角地区旺盛的周边休闲度假游市场，并通过减免门票、开发夜游夜航新产品等多样化营销手段吸引游客，接待游客人次得到显著提升。 　　毛利率显著提高，费用管控成果明显。公司22Q3毛利率为55.19%，同比提高19.14pct。公司22Q3期间费用率为16.89%，同比下降16.47pct，销售费用、管理费用分别为5.90%、11.51%，较去年同期的15.18%、19.42%均有改善。费用管控效果显著，盈利水平提高。 　　一站式旅游符合游客需求，国资入局助力企业发展。“一站式旅游”模式通过整合丰富的产品和业态，延长游客停留时间，我们认为该模式能够更好满足当前游客短期度假需求，周边游特征下多元化产品优势进一步凸显。同时，溧阳市国资平台的介入给公司带来资源协调、资金投入、宣传渠道拓展等多种优势，双方合资建设的动物王国项目已启动，预计建成后有助于开拓研学、亲子市场。 　　估值 　　公司“一站式旅游”的发展模式符合当前游客微度假偏好，全产业链文旅项目运营能力助力业务拓展和异地扩张，长三角的区位优势贡献庞大市场空间，看好公司未来业绩持续增长能力。冬季来临，公司积极布局温泉项目，或将成为近期业绩增长点。我们维持此前预测22-24年EPS为0.20/0.60/0.85元，对应市盈率为140.8/47.6/33.7倍，维持买入评级。 　　评级面临的主要风险 　　疫情反复风险、项目推进不及预期风险、宏观经济波动风险。