中银证券-食品饮料行业3季度业绩前瞻：消费场景逐步恢复，需求端和成本端有所改善-221020

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（以下内容从中银证券《食品饮料行业3季度业绩前瞻：消费场景逐步恢复，需求端和成本端有所改善》研报附件原文摘录）
　　白酒，随着餐饮恢复，3 季度需求略有回升，高端酒维持稳健增长，次高端和地产酒有所改善，分化较大。食品，3 季度需求端和成本端均有改善。 　　白酒，随着餐饮恢复，3 季度需求略有回升。（1）3 季度疫情出现反复，但随着各地找到合适的防控模式，对宴席的负面影响将持续减弱。宴席和商务需求有较强的刚性，疫情缓解后需求出现回补。另外，疫情背景下，由于消费频次降低，反而推动了结构快速升级，降频升档趋势明显。（2）7-8 月餐饮增速由负转正，烟酒类增速小幅回升。根据国家统计局数据，1Q22、2Q22、7-8 月餐饮消费累计同比增速分别为+0.5%、-15.6%、+3.3%，烟酒类 1Q22、2Q22、7-8 月累计同比增速分别为+11.8%、+6.7%、+10.7%。（3）我们预计 3 季度白酒上市公司整体营收增速 15%左右，略好于 2 季度。高端酒维持稳健增长，次高端和地产酒有所改善。高端酒的消费场景受冲击相对较小，渠道吸纳能力较强，因此 3Q22 可继续维持稳健增长。2 季度疫情对宴席冲击较大，3季度逐步回归正常，同时部分需求回补，我们判断次高端和地产酒有所改善，不过由于各地受疫情影响程度不同，个股分化较大。（4）我们看好山西汾酒、五粮液、今世缘、贵州茅台、水井坊。 　　白酒 3 季度营收和归母净利同比增速预测如下： 贵州茅台（16% 、 16%）、五粮液（11% 、12%）、泸州老窖（24% 、29%）、洋河股份（18% 、28%）、山西汾酒（32% 、44%）、金徽酒（-10% 、-12%）、水井坊（7% 、10%）、今世缘（26%、27%）、口子窖（-10%、-10%）。（贵州茅台、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊、今世缘已披露季报或预告） 　　其它酒。啤酒高端化趋势延续，3 季度受益于高温天气，销量有望实现较快增长。葡萄酒、黄酒容易受疫情和白酒冲击，3 季度仍面临一定的压力。 　　其他酒 3 季度营收和归母净利同比增速预测如下：张裕（3%、2%）、青岛啤酒（19%、30%）。 　　食品，3 季度需求端和成本端均有改善。（1）乳业，低温白奶需求处于上升期，高端白奶需求恢复。（2）调味品，成本压力受基数影响有所缓解，B 端需求恢复，不过渠道还需消化前期库存。（3）速冻，火锅料需求改善，面米制品与预制菜受疫情催化在 C 端表现依然突出，龙头企业维持较快增速。（4）休闲零食恢复正常增长，休闲卤制品消费场景仍未回归正常。（5）软饮料，疫情对植物蛋白饮料仍有冲击。我们看好绝味食品、安井食品、新乳业、广州酒家、承德露露、盐津铺子、洽洽食品。 　　食品 3 季度营收和归母净利同比增速预测如下： 伊利股份（12% 、 10%）、新乳业（12% 、19%）、中炬高新（15% 、39%）、海天味业（5% 、4%）、安井食品（31%、62%）、广州酒家（10%、15%）、洽洽食品（13%、8%）、盐津铺子（25%、171%）、绝味食品（2%、-49%）、承德露露（-5%、-5%）、东鹏饮料（22%、26%）。（安井食品、盐津铺子、东鹏饮料已披露预告） 　　风险提示：疫情影响超预期。渠道库存超预期。